金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示(shì)目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月(亲爱的让你㖭我下黑eight: 24px;'>亲爱的让你㖭我下黑yuè)以来(lái)，河南(nán)、广东(dōng)等多(duō)地中(zhōng)小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国利(lì)率(lǜ)体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后，银(yín)行净息(xī)差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继(jì)续下(xià)探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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