近日(rì)，2022年营(yíng)业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。<自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗/p>

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中(zhōng)的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户(hù)包(bāo)括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国(guó)际等(děng)，也获得(dé)大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，这也无意(yì)间(jiān)透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了(le)更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务(wù)收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给(gěi)集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易商等(děng)其(qí)他(tā)行业客(kè)户(hù)。由于可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质要求(qiú)高(gāo)于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称(chēng)“报告期(qī)”）的(de)营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙(huǒ)人对记(jì)者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是(shì)指公司发生的与经营业(yè)务无直(zhí)接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平(píng)。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入(rù)占比持(chí)续提升，且公司根据(jù)部分产品原材(cái)料价格(gé)上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗从股(gǔ)权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)直(zhí)接持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子(zi)的间(jiān)接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电路基金(jīn)二期(qī)之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回(huí)购(gòu)权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处(chù)于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联采购(gòu)主要系向关(guān)联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控制的(de)其他(tā)公司主营业(yè)务(wù)及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附(fù)近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一(yī)季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季(jì)度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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