银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美(měi)元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家(jiā)银(yín)行能(néng)否在未来的日子继续(xù)经营下(xià)去，也(yě)不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据(jù)，对美国经(j当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍īng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一(yī)步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道(dào)称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银(yín)行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发(fā)时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道(dào)，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十(shí)年来(lái)的最高水平进(jìn)一(yī)步(bù)回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不排除(chú)由于(yú)经(jīng)济严(yán)重减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门(mén)的需(xū)求(qiú)仍(réng)然(rán)十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外(wài)加息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)业危机(jī)共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外(wài)的(de)政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的(de)持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的(de)流(liú)畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思(sī)路(lù)应该是(shì)“在(zài)下(xià)跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是(shì)面(miàn)临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来(lái)看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的(de)声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出(chū)现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走(zǒu)势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果导向很可(kě)能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对(duì)整个板块还(hái)是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预(yù)期(qī)，更(gèng)多(duō)的是(shì)反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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