来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复(fù)性好转，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基(jī)调(diào)延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面(miàn)强夷洲今是何地，夷洲是哪里调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重(zhòng)点任(rèn)务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级(jí)面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)政策短期不会(hu夷洲今是何地，夷洲是哪里ì)转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续(xù)回升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求，会(huì)议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经济工作(zuò)会议精神一(yī)致。这也意(yì)味着稳增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激(jī)发(fā)经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发市场化(huà)的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革(gé)开放的(de)方式激发(fā)高(gāo)质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各(gè)类(lèi)所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都要依(yī)法合(hé)规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主要(yào)手段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的(de)表述。对于政策(cè)的要求，本(běn)次会议(yì)强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠(qú)道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居(jū)民劳(láo)动收(shōu)入(rù)的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资(zī)放在更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸(mào)试(shì)验区(qū)和自由(yóu)贸(mào)易(yì)港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸(mào)规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。夷洲今是何地，夷洲是哪里

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科(kē)技(jì)自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等(děng)设施(shī)建(jiàn)设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推(tuī)动平台(tái)企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的不同是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经(jīng)济(jì)问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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