截至周四收盘，WTI原(yuán)油期货6月合约微跌0.04美元/桶(tǒng)，报68.56美元，跌幅0.06％，盘中一度跌超(chāo)7％，触及63.64美元/桶的日低，为2021年12月以来的最低水平；ICE布伦特原油7月合约(yuē)上涨0.17美元/桶，报72.50美(měi)元/桶，跌(diē)幅0.24％。

　　市(shì)场人士(shì)纷(fēn)纷表示(shì)，近期原油暴跌主(zhǔ)要受到宏观避险情绪的影响，原油市(shì)场自身基本面变化不大。

　　“近期原(yuán)油的走(zǒu)势(shì)更(gèng)多体现的是(shì)金融属性。一方面，美(měi)联储(chǔ)如期加息25个基(jī)点，市场对(duì)连续(xù)加(jiā)息对经济造成(chéng)影响(xiǎng)的(de)担忧(yōu)加剧(jù)；另一方面，近期美(měi)国再度出(chū)现破产银(yín)行，造成美国股市下滑，原油作为(wèi)大宗商品代表受到一定(dìng)冲击。”齐(qí)盛期货能源化工组组长(zhǎng)于芃森说。

　　齐盛期(qī)货原油分析(xī)师高(gāo)健告诉期货日报记者(zhě)，近(jìn)期海外宏观集中避险，主要还是与美(měi)国(guó)银行(xíng)危(wēi)机事件(jiàn)有关。另外，美国债务上限(xiàn)问题(tí)仍未解决(jué)，市场担心(xīn)该问题是(shì)另一个(gè)“雷”。美国白宫对此发布(bù)的一(yī)份评估(gū)文件警告称(chēng)，如果不(bù)提高债务上限，美国经济将面临严重后果，在三种预期情形下，美国经济(jì)都将进入衰退期。

　　“宏观(guān)层面再次进入集中避险状(zhuàng)态(tài)，对股市和商品(pǐn)等风险资产带来(lái)短(duǎn)期情绪(xù)冲(chōng)击。”高健分(fēn)析称(chēng)，目前美国银行问题再次出现，叠加债务上限临(lín)期(qī)风(fēng)险，宏观层面的不确(què)定(dìng)性较大，主要风险在(zài)于当前(qián)的宏(hóng)观避险情绪是(shì)否有可能演化(huà)成趋势，即VIX指数是否(fǒu)会由日度级(jí)别(bié)演变成周度级别的拉升行情。如果这(zhè)种情况(kuàng)出现，风险资产(chǎn)将会出现类似于2008年和2020年的走势。近(jìn)期市场的(de)关注点集(jí)中在宏观情绪指标的跟踪上，重点(diǎn)观察(chá)美股和VIX指数(shù)的进一步动(dòng)向，侧重(zhòng)留(liú)意避(bì)险情绪蔓延的(de)风险(xiǎn)。

　　4月(yuè)，美国Markit制造业PMI终值50.2，预期(qī)50.4，前值(zhí)50.4；服务业PMI终值53.6，预(yù)期53.7，前值53.7；综合PMI终值53.4，预期(qī)53.5，前值(zhí)53.5。海证期货能化分析师郑梦琦(qí)表示，美国制造业、服务业以及综合PMI均低于(yú)预(yù)期，显示在利率上(shàng)升(shēng)和(hé)通胀居高不下的情况(kuàng)下，美国经济难以获得(dé)动能。叠加美(měi)国就业市场招(zhāo)聘步伐放缓(huǎn)，劳动(dòng)力市场(chǎng)逐渐降温，经济面临(lín)的风险正在上(shàng)升。而在此(cǐ)次美联(lián)储议息会议上，鲍威尔发言(yán)偏鹰派，称美联储致力于实现(xiàn)2％的通胀目(mù)标，是(shì)否停止加息取决于数据。美联(lián)储将从(cóng)通(tōng)胀、就业、市(shì)场风险三(sān)方面探索货币政策路(lù)径，如果6月(yuè)初(chū)之(zhī)前高(gāo)利率带来的风险事件进一步扩大，美联储或(huò)将终止当前紧缩政策(cè)，回归宽(kuān)松。目(mù)前市场的关注(zhù)点在于美联储是否(fǒu)会(huì)在接下(xià)来的议(yì)息会议中暂停加息，以及降息开启的(de)时(shí)间和节奏。

　　值得(dé)注意的是，近期原油盘面(miàn)连续大(dà)跌的情况与(yǔ)3月中旬的走势类似(shì)，甚至驱动上也(yě)有较高的相(xiāng)似性。高健表(biǎo)示，共同点是在银行(xíng)业危机的背景下，宏观避(bì)险(xiǎn)情绪升温(wēn)引(yǐn)发盘面快(kuài)速下(xià)跌。不同点有两个(gè)：一是此次(cì)宏观避险还有一部(bù)分债务上限的加(jiā)成；二(èr)是当前原油(yóu)基本(běn)面(miàn)状态(tài)要好于3月。综合来看，3月中旬原油盘面(miàn)的(de)走势(shì)，对(duì)此轮原油大(dà)跌有较高的参考性。3月下旬原油止跌(diē)回升(shēng)，驱(qū)动因素是VIX指数短线高位筑顶后回落，盘(pán)面上的表现是(shì)连(lián)续收出长(zhǎng)下影线。因此(cǐ)，近期原油盘面也要(yào)重点留意是否(fǒu)会重现以上两点变(biàn)化。

　　于芃森分(fēn)析称(chēng)，从基本面(miàn)看，短期原油尚(shàng)不具备持续(xù)大幅下滑的(de)基础。本周美国(guó)EIA原油库存减少约505万(wàn)桶，已经连续五周(zhōu)出(chū)现大幅减少，而美国即将进入夏季用油高峰，市(shì)场预期(qī)需求将会逐步(bù)增加。OPEC+自5月1日起进入(rù)“自(zì)愿减产”状(zhuàng)态(tài)，以沙特(tè)为首的(de)中东产油国为稳定油价(jià)进行(xíng)着(zhe)各种(zhǒng)努力(lì)，虽然实际落地情况(kuàng)仍需观(guān)察(chá)，但(dàn)整体上市场再度(dù)进入供小于需状(zhuàng)态(tài)。

　　展望后(hòu)市，郑梦琦表示，随着超(chāo)卖情绪的逐步(bù)释放，原(yuán)油供给端尤其(qí)是(shì)OPEC+或将挺价，短期油(yóu)价(jià)仍以弱势振荡为主，价格的突破上行仍(réng)需其他利多因素指(zhǐ)引(yǐn)。

　　高健也认为，目(mù)前原油(yóu)还是(shì)振荡格局，价格向下逼(bī)近年内(nèi)低点(diǎn)，短线观(guān)察前(qián)低的支撑力度。未来能否(fǒu)驱动(dòng)原油破位向下，主要(yào)看(kàn)避(bì)险情(qíng)绪(xù)的持续蔓延(yán)情况，特别是VIX指(zhǐ)数能否出(chū)现周(zhōu)线(xiàn)级别的行情(qíng)。除(chú)此之外，原油暂时(shí)看不(bù)到实质性(xìng)大(dà)利空(kōng)。

　　在(zài)于芃森看来，美联储(chǔ)年内加息基本全部落地，后期将不(bù)再存(cún)在加(jiā)息对大宗商品压制的预期(qī)，情绪上将(jiāng)有(yǒu)一定缓(huǎn)和。但(dàn)美联储(chǔ)连续大幅加息后对市场的影响仍需一段(duàn)时(shí)间观察，情绪的底部可能(néng)已经出(chū)现，但市场的底部仍需要观察。基本面上(shàng)，市场对经(jīng)济衰退的担忧仍未结束，需求会下降(jiàng)多少也尚未有明确的定论，但(dàn)用油旺季(jì)即将到来，短(duǎn)期内将会支(zhī)撑油价。“综合来看，目前原油阶段(duàn)性底部或已出现，将(jiāng)进入一段时间的振荡。”

　　成本(běn)端拖累沥(lì)青(qīng)大幅下行

　　受原油(yóu)下跌拖累，沥青(qīng)期货假期(qī)后首个交(jiāo)易日大幅下行，BU2307合(hé)约最大(dà)跌(diē)幅超4％。

　　据郑梦琦介绍，相较(jiào)原油而言，沥(lì)青(qīng)走势偏强。美国将与(yǔ)委内瑞拉石油(yóu)有关的交易许(xǔ)可证延(yán)长(zhǎng)至7月20日，稀释沥青分流至欧洲和美(měi)国的问题依然存在，沥青原(yuán)料供应减少(shǎo)，稀释沥青贴水(shuǐ)上涨(zhǎng)，从而(ér)减缓了成本(běn)端原油价格下跌带(dài)来的冲击。

　　“4月沥青(qīng)供应持续(xù)高位，对(duì)比(bǐ)往年同期(qī)数据，供应提前发力，叠(dié)加终端需(xū)求未有明显回暖，沥青基本面有(yǒu)所(suǒ)走弱。”中信建投期货能化分析(xī)师董丹丹表(biǎo)示，进入5月，沥青供应端(duān)总计划(huà)排产量为(wèi)285.0万(wàn)吨，环比下降3.19％，同比增加57.5％，同比(bǐ)增幅明显(xiǎn)，但(dàn)原料(liào)通关(guān)情况对沥青生产供应(yīng)造成阶段性扰(rǎo)动，部(bù)分无配额(é)炼厂沥(lì)青(qīng)生产或(huò)受影响。

　　截(jié)至5月4日当周，国(guó)内沥青产能利用率(lǜ)为32.1％，环比下降3.4个百(bǎi)分点；样本装(zhuāng)置检修量(liàng)为77.71万吨，环比增(zēng)加11.33万(wàn)吨，增(zēng)幅48.56％；宁(níng)波科(kē)元和广西东油恢复沥青生产，华北部分(fēn)地炼维持停产(chǎn)状态。

　　“整体来(lái)看(kàn)，一(yī)季度(dù)受沥青生产(chǎn)利润较好影(yǐng)响，国内沥青装置开工率持续回升，尽管近期随着利润的压缩，沥青装置检修增加(jiā)，但当前(qián)沥青(qīng)供应仍处于相对偏高(gāo)水(shuǐ)平。”金(jīn)信期(qī)货能化分析(xī)师(shī)汤剑(jiàn)林称，由于沥(lì)青利润压缩限制生产积(jī)极性，叠加(jiā)原料稀释(shì)沥(lì)青短缺的问题持续，5月份国内沥青(qīng)供(gōng)应存(cún)在收缩(suō)预期，后(hòu)续关注国内炼(liàn)厂排(pái)产计划(huà)。

　　需求方面，汤(tāng)剑(jiàn)林表示，目(mù)前刚需(xū)仍处(chù)于(yú)季(jì)节(jié)性淡季，南方开始进入雨季，需求回(huí)升偏慢，北方需求仍(réng)没有较好的表现。从下游(yóu)行业的开工率(lǜ)看(kàn)，道路需(xū)求表现偏(piān)弱，防水需求表现稍好但占比较小，整体需求一般。5月份基建(jiàn)乐观预期仍在，且(qiě)随着气温(wēn)的回升(shēng)，道路施工项目逐渐(jiàn)启动，预计需求会(huì)继续回升。

　　展望后市，他(tā)认为，近(jìn)期沥青价格波动的主要逻辑在于成(chéng)本端原油(yóu)，短期(qī)供需端矛盾并不(bù)突出。OPEC+挺价难(nán)抵海外风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)以及衰退预期的(de)压力，预计原油仍维持弱势运(yùn)行。在此背景下，沥青价(jià)格(gé)也难有较强的表现(xiàn)，短期仍跟随原油偏弱运行(xíng)。

　　董丹丹认为，当下沥青估值处于(yú)偏低位，炼厂生(shēng)产成本下(xià)移，沥(lì)青综合(hé)加工利润或将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)增长。另(lìng)外，沥青总体库存持(chí)续累积(jī)，但仍处历史偏低(dī)水平(píng)，加之天气转暖，下游终端具(jù)备施工(gōng)条件(jiàn)，刚需(xū)逐渐回暖。短(duǎn)期(qī)沥青期价弱势(shì)振荡，建议逢低做多裂解(jiě)价差，中长期(qī)需关(guān)注沥(lì)青原料供应政策问题。

　　PTA偏弱格局难改(gǎi)

　　节后首个(gè)交(jiāo)易日(rì)，聚酯链跌幅也很明显，PTA盘面大幅下挫，主力(lì)合(hé)约(yuē)收(shōu)盘大幅下跌4.54％。PX跌至(zhì)1011美元/吨，较假期前降5.2％。PTA现(xiàn)货跌至(zhì)5950元(yuán)/吨(dūn)，较假期前降3.3％。成本(běn)端让(ràng)利下，PTA加工差突(tū)破(pò)670元/吨，处于高(gāo)位。

　　“假期(qī)前PTA价(jià)格下跌是PX调油需求不及(jí)预期、PX海外(wài)开工率上升(shēng)以及聚酯开工率下降对PTA的负(fù)反(fǎn)馈造成的。而假(jiǎ)期期间宏(hóng)观事件(jiàn)的(de)扰动加大了成本端的跌幅(fú)，从而拖(tuō)累PTA价格。”物产(chǎn)中大期货研究院(yuàn)能化组组长(zhǎng)谢雯告诉(sù)记者(zhě)，由于PTA期货跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，现货(huò)市场基差偏强，聚(jù)酯(zhǐ)工厂买盘增(zēng)加。而且，因PX价格下跌，PTA加工(gōng)费改善；PTA价格下跌，长丝、短纤现(xiàn)金流(liú)明显回升，聚酯开工(gōng)率改善，需求负(fù)反馈有所缓解。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，PX供(gōng)需偏紧的(de)格局将慢慢(màn)发生(shēng)改变，PX与石(shí)脑油价差进入(rù)压缩阶段。董(dǒng)丹丹(dān)表示，3—4月PX处于检修高(gāo)峰，开工率大幅下滑，5月PX检修装置将(jiāng)逐步重启(qǐ)，全亚(yà)洲PX的开(kāi)工率将从(cóng)4月中(zhōng)下旬(xún)的低点65％升至73％，国内开(kāi)工率(lǜ)将提(tí)升(shēng)10个百分点。同时，全球(qiú)汽(qì)油裂解价差开(kāi)始(shǐ)回(huí)落，芳烃调油(yóu)需求也不再有增(zēng)量。PX与石脑油价差(chà)在4月时高达(dá)470美(měi)元/吨，盈(yíng)亏平衡线为250美元/吨，考(kǎo)虑(lǜ)到年(nián)内有三(sān)套共计820万吨(dūn)新装(zhuāng)置（产能占国内比重为20％）投产，PX估值将有(yǒu)一个向下压缩(suō)的过程。

　　“值得注意的是，虽然5月(yuè)新疆(jiāng)中(zhōng)泰(tài)、恒力石化等有检(jiǎn)修计划，但由(yóu)于高(gāo)加工差(chà)下(xià)装(zhuāng)置(zhì)开工(gōng)较为积(jī)极，实(shí)际(jì)检修力度有待观察。而且，亚东石化(huà)和(hé)英力士重启提负，桐昆新产能(néng)释(shì)放，供应有小(xiǎo)幅增加预期，叠加聚酯负(fù)荷(hé)降至84.3％附近(jìn)，PTA社会库存从180万吨回升(shēng)至198万吨附(fù)近，预计5月供需依然偏松(sōng)。”福(fú)能期货能化分析师唐咏琦说。

　　唐咏琦还表示，目前来看调油驱动稍(shāo)显不足，美国汽(qì)油库(kù)存(cún)进入4月后去化力度放(fàng)缓，甚至出现小幅累积，而且从年(nián)初开始，韩国就有甲苯、二(èr)甲苯、PX运往美国，存在提前(qián)备货(huò)行为(wèi)。同(tóng)时，PXN维持在(zài)440美元/吨的偏(piān)高水平，有助于带(dài)动部分装置开(kāi)工(gōng)，且随着集(jí)中检修将(jiāng)进入(rù)尾声，预(yù)计5月底(dǐ)负荷或升至74％附(fù)近(jìn)，PX供应(yīng)将有所恢复。

　　展(zhǎn)望后市，谢雯分(fēn)析称，由(yóu)于亚闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局洲多套PX装置检修期结束，PX开工率回升明显，而国(guó)内部分(fēn)PX装置负荷处(chù)于上升(shēng)状态，5月PX货(huò)源可(kě)能趋于宽(kuān)松。同时，调油需求不及(jí)预期(qī)，当前(qián)美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差(chà)进一步(bù)扩大，PX价格或有所承压。PTA在(zài)成本拖累下价格走(zǒu)势(shì)偏弱。后续需关(guān)注原(yuán)油价格企稳情(qíng)况及调油逻辑在汽油需求(qiú)旺季是(shì)否(fǒu)实质发(fā)生。若原油价格企稳、调油需求再(zài)起，在聚酯开(kāi)工率有(yǒu)改善预期的前提下(xià)，PTA有望(wàng)出现阶段性反弹。

　　董丹丹认为，原油(yóu)下跌和聚酯端开工下滑的(de)利空可能(néng)会(huì)慢慢发生(shēng)改变，例(lì)如5月4日国(guó)内开盘后油价(jià)已经企稳，5月4日当周聚酯下游的织(zhī)造(zào)、加(jiā)弹开工率也出现了周度回升的态势。最大的利空因素在于PX与(yǔ)石脑(nǎo)油价差的压缩，目前两者价差仍高达(dá)435美元(yuán)/吨，PX供(gōng)应(yīng)增加将导致趋势延续。从价格走(zǒu)势看，也很可能演绎出PX、PTA近月合约(yuē)跌势开始加快，PTA2309合约跌势减(jiǎn)缓(huǎn)的走势。

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