调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调明显不一(yī)。期货日报记(jì)者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已(yǐ)连续(xù)出现了(le)9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及(jí)美国的加(jiā)息预(yù)期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的(de)预期再(zài)起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调油需求(qiú)的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解(jiě)到，美国夏(xià)油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调(diào)油商(shāng)提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于(yú)美(měi)国高辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经(jīng)提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一(yī)直保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时(shí)我们从去什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级年四(sì)季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期(qī)，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去(qù)年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利润却(què)回(huí)落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调(diào)油行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货(hu什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级ò)分析师隋(suí)斐(fěi)看(kàn)来，二(èr)季度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利(lì)润可(kě)观(guān)的经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年(nián)韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在(zài)恒(héng)力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产和(hé)下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产下北(běi)方低价(jià)货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的(de)时(shí)间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PT什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级A 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯(běn)胺盈利(lì)之外其他(tā)下游(yóu)盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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