银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五(站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的wǔ)次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否(fǒu)站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的在未来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一(yī)交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的(de)价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私(sī)人(rén)部门(mén)资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击(jī)的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联储(chǔ)加息的(de)经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下(xià)，去押(yā)注(zhù)系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央(yāng)行(xíng)们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速(sù)放(fàng)缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一(yī)步(bù)边(biān)际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场(chǎng)的(de)扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时(shí)期货(huò)有色(sè)金(jīn)属分析师何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复(fù)，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间(jiān)对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资(zī)者(zhě)可(kě)以用(yòng)振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系(xì)以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放(fàng)大了(le)价格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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