昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它(tā)给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他(tā)就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束(shù)时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货(huò)币太(tài我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预(yù)警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适(shì)时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无太(tài)大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月末部(bù)分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分(fēn)析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比较明显的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一季(jì)度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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