金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多(duō)地中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息(xī)差(chà)大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储(c武警能打过特警吗='color: #ff0000; line-height: 24px;'>武警能打过特警吗hǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最快(kuài)的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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