金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思trong>一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调(diào)降背(bèi)景(jǐng)下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转有(yǒu)所瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延(yá瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思n)续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。