财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持(chí)续(xù)之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十(shí)年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等(děng)多家(jiā)银行了(le)解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比腰围88是多少 腰围88是多少码增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不(bù)足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会(huì)上公(gōng)布的数据(jù)显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固(gù)收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月(yuè)年化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也不(bù)占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来(lái)罕见的(de)情况(kuàng)。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那(nà)里获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实(shí)际(jì)收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出(chū)现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续(xù)下(xià)行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的信(xìn腰围88是多少 腰围88是多少码)用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时候(hòu)拿的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净(jìng)利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来存款市场(c腰围88是多少 腰围88是多少码hǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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