金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一(yī)季(jì)度的经(jīng)济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资(z外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么ī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净(jìng)息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和(hé)长期(qī)国(guó)债。客观(guān)上(shàng)，本(běn)轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果类(lèi)似，可以降低(dī)负(fù)债端成本(běn)，保护银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候已经过(guò)去(qù)。再回归(guī)经外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么(jīng)济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍(réng)有外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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