财联社记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基(j日语jtest报名入口，日语jtest报名费ī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益(yì)，否则会(huì)形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市(shì)场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭(bì)式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和(h日语jtest报名入口，日语jtest报名费é)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超(chāo)过(guò)银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发行当期(qī)定价的(de)理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银(yín)行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发(fā)日语jtest报名入口，日语jtest报名费行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化(huà)收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联(lián)社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部(bù)地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没(méi)完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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