近日，国内上市交易的(de)4只公募(mù)商(shāng)品期货基金陆续公(gōng)布(bù)了一季报(bào)。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和(hé)利润有(yǒu)何区(qū)别？4只公募商品期货基金在一(yī)季报(bào)中均提及，本期(qī)已(yǐ)实现收(shōu)益指基金(jīn)本期利(lì)息(xī)收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和信用(yòng)减值损失(shī)后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本(běn)期(qī)公允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净值方面，截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF实(shí)现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来(lái)看，除(chú)华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货(huò)基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份一滴水多少ml 一滴水多少克，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下(xià)跌行情，华(huá)夏基金认为，主要(yào)原因有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场持续(xù)发(fā)酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加工利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个(gè)月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由(yóu)于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过(guò)大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品(pǐn)集(j一滴水多少ml 一滴水多少克í)中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段时间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由(yóu)于生猪(zhū)价格(gé)持续下(xià)行(xíng)，养殖业复产积极性(xìng)不(bù)高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是(shì)雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处(chù)于偏(piān)低(dī)水平(píng)。

　　关于(yú)报(bào)告(gào)期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一(yī)季度(dù)白银(yín)在初期两个月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在三(sān)月份(fèn)又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制(zhì)于(yú)白银工(gōng)业属(shǔ)性(xìng)及美联储加(jiā)息(xī)预期升温影响，白银表现出更高的(de)波动性。后(hòu)期(qī)则主要是欧美银行(xíng)业(yè)出现流动(dòng)性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅(fú)降低了(le)市场对(duì)于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政策(cè)调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属(shǔ)行情(qíng)，同(tóng)时也需关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，美联储已连续(xù)加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步(bù)伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美(měi)联储(chǔ)今年或还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境(jìng)对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性(xìng)及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机(jī)积(jī)极配(pèi)置。

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