私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)法将私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实施(shī)登记备(bèi)案(àn)以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完(wán)善私募证券投资基金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等(děng)环(huán)节(jié)提(tí)出(chū)了规范要求(qiú)。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集(jí)要(yào)求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续(xù)规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订(dìng)后的(de)《私募(mù)投(tóu)资(zī)基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私(sī)募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基(jī)金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合同应(yīng)当(dāng)约定投(tóu)资(zī)者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要(yào)求私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者金融机构(gòu)发行的资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资(zī)除公开募集基金以外的(de)其他私(sī)募证券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易(yì)，不(bù)得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的(de)的杠杆(gān)融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务(wù)，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全(quán)内部(bù)制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范(fàn)利(lì)益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等(děng)方面(miàn)提出规范要求。进一(yī)步细化对私募(mù)证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募(mù)证券投资(zī肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西)基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制定并持(chí)续更新流动性(xìng)风(fēng)险应急(jí)预案，明确预(yù)案触(chù)发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其(qí)指定第(dì)三方下达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私(sī)募基金管理人，金融(róng)机构(gòu)资产管理产品以及(jí)其他私募(mù)基金(jīn)提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募(mù)监管的实际(jì)标准在(zài)向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平(píng)私募(mù)基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的(de)整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金的(de)套(tào)利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续(xù)规模(mó)等触及底线要(yào)求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募集规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券(肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资(zī)者(zhě)要(yào)求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合(hé)同变(biàn)更(gèng)的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存(cún)续期(qī)限发生(shēng)变化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的(de)基金存(cún)续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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