5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基(jī)本(běn)面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外）存(cún)在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的(de)营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过(guò)去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下(xià)移，通(tōng)过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学(xué)等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持(chí)续加强(qián为什么球星都觉得梅西是最佳g)，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较(jiào)强为什么球星都觉得梅西是最佳的研发(fā)能力(lì)。

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