申万一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步(bù)增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入(rù)居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前的(de)企(qǐ)业(yè)不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的(de)设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得(dé)到了(le)相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿(相遇时间的公式 相遇时间怎么求yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％相遇时间的公式 相遇时间怎么求，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，相遇时间的公式 相遇时间怎么求影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居(jū)中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景(jǐng)下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩(jì)改观带(dài)来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和(hé)海光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

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