来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会(huì)议(yì)，分析(xī)研究(jiū)当前(qián)经济形势和(hé)经济(jì)工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高(gāo)质(zhì)量发展要(yào)求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向(xiàng)好(hǎo)态势(shì)”。从一(yī)季度公布的数(shù)据(jù)看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度(dù)时的预期。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附(fù)近(jìn)的(de)增速，还有较(jiào)大(dà)的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要求，会议强调(diào)经济要(yào)实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点和去(qù)年经济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增(zēng)长不会(huì)通过强(qiáng)刺激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场(chǎng)化(huà)的力(lì)量去推动经(jīng)济修复，通过(guò)改革开放的(de)方式(shì)激发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以(yǐ大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看)会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还(hái)是以(yǐ)提振信(xìn)心和预(yù)期、激(jī)发(fā)活力为主要手段，让经济(jì)自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关(guān)表述(shù)是“加强各(gè)类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠(kào)居(jū)民劳(láo)动收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资(zī)，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在(zài)更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通(tōng)用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发(fā)展到(dào)一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加(jiā)强地方(fāng)政府(fǔ)债大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看务管理，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需(xū)要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其(qí)他方面(miàn)的经济问(wèn)题(tí)依然是存(cún)在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制。

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