昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时(shí)的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降低对(duì)股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务(wù)的(de)收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人(rén)是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大(dà)的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到(dào)一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的(de)管理层(céng)，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会(huì)购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不(bù)会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日(rì)本(běn)的货(huò)币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的(de)猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗4月后来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价(jià)格(gé)平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度(dù)生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边(biān)转为观(guān)望，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估(gū)值下(xià)移带来(lái)的(de)系统性风险。

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