金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季度的经济(jì)复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面(miàn)可(kě)能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意(yì)义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三(sān)、ML虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后F等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商(sh虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后āng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和(hé)长期(qī)国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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