4月中(zhōng)国宏观(guān)数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业(yè)生产及物流景气(qì)度环(huán)比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基(jī)数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计(jì)4月(yuè)社会(huì)消费品(pǐn)零(líng)售总额同比(bǐ)增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数(shù)及(jí)海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出(chū)口价(jià)格指数或有所(suǒ)下(xià)行，但低(dī)基数及外(wài)贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币(bì)财(cái)政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月(yuè)中国(guó)宏观数据预(yù)览

　　工业(yè)：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游工业(yè)开工(gōng)率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉(lú)开(kāi)工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至49.2％的(de)收缩区(qū)间，且(qiě)4月物流指(zhǐ)数环比有所(suǒ)下滑(huá)、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车物(wù)流(liú)指数较(jiào)3月均值环(huán)比下行7％，较(jiào)21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园(yuán)区吞(tūn)吐(tǔ)指数环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌(diē)幅从3月(yuè)的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看，工(gōng)业生产(chǎn)景气度(dù)环比(bǐ)有(yǒu)所下行，但受去年同期(qī)低基(jī)数提振同比有所上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子、机械电(diàn)子等受疫(yì)情(qíng)影响较大的(de)工(gōng)业(yè)生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社(shè)会消费品零售(shòu)总额(é)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从3月(yuè)的(de)10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影票(piào)房较3月均值环(huán)比(bǐ)上行21.6％，但仍低于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一(yī)假期居(jū)民此前受(shòu)抑(yì)制的(de)旅游需求得到(dào)集中释(shì)放，国内旅游出行人数及总收入(rù)均超过2021及2019年(nián)水(shuǐ)平，人(rén)均旅游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应”下(xià)居(jū)民(mín)消费倾向尚未(wèi)修(xiū)复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受(shòu)低基数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右(yòu)回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别。高频数据(jù)显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手(shǒu)房销售面(miàn)积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下(xià)行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成交(jiāo)面(miàn)积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存(cún)持续下(xià)行，截至4月28日玻(bō)璃(lí)库存较(jiào)3月同(tóng)期(qī)下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥(ní)开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将(jiāng)重点关注(zhù)：1）地产(chǎn)民企拿地及在(zài)手资金情况能否回(huí)暖，地产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动(dòng)能能否再度上行(xíng)。基(jī)建(jiàn)端(duān)，4月地方新增专项债(zhài)净发行(xíng)3351亿元，对比3月(yuè)的(de)4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅下行(xíng)但仍(réng)高于(yú)2022年同期(qī)的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下(xià)基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价格200指数(shù)较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品总价格(gé)指(zhǐ)数较3月上行(xíng)0.2％，其中服(fú)装服(fú)饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分(fēn)别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方面，海外经济动能继(jì)续减(jiǎn)弱且内需仍(réng)待恢(huī)复，工业品(pǐn)价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月(yuè)环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大(dà)宗商品价格总指(zhǐ)数环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价(jià)格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口(kǒu)需(xū)求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长，比(回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别bǐ)3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望(wàng)保(bǎo)持高(gāo)速(sù)（参(cān)见2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月出(chū)口或保持较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一(yī)体化产业(yè)链、需(xū)求链(liàn)的(de)格局(jú)不(bù)断优化，出口增长韧性可(kě)能超预期（参(cān)见《中(zhōng)国出口(kǒu)产(chǎn)业链的(de)升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速(sù)，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增(zēng)人民币贷(dài)款(kuǎn)约(yuē)1.37万亿(yì)元(yuán)，一方面，企(qǐ)业中长期贷(dài)款(kuǎn)延续年初至今的较强势头、购房(fáng)需求回升背景下房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策(cè)性银行金融工具继(jì)续带动基建投资和(hé)企业中长期贷款增长，信贷周期(qī)或(huò)继(jì)续(xù)保持强势。信贷推动下，社(shè)融同比增速或(huò)上(shàng)行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企业债(zhài)、股权及政府债融资(zī)较去年同期(qī)略有(yǒu)走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基数下，财政收(shōu)入增长有望(wàng)回升；财政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望保持较快增长——预计政策性银(yín)行金融工具(jù)仍是近期准(zhǔn)财(cái)政的主要发(fā)力渠道(dào)。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)：消(xiāo)费复(fù)苏不及预(yù)期、稳(wěn)地(dì)产(chǎn)政策(cè)不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自(zì)2023年(nián)5月(yuè)5日发表的《增(zēng)长动能环比(bǐ)走(zǒu)弱、低基(jī)数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别