2023年前4个月，尽管美国通(tōng)胀高企，美联储持续加息，但是(shì)美(měi)股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方面：恒(héng)生(shēng)指数上涨0.57％；恒(héng)生(shēng)科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内(nèi)地方(fāng)面(miàn)，沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金公会的数(shù)据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注册的基金(jīn)中，中国股票(piào)基(jī)金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国(guó)）地区股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美地(dì)区股票(piào)基金净值上(shàng)涨7.23％。时间(jiān)拉(lā)长，过(guò)去6个月以来，中国(guó)股票(piào)基金净值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地(dì)区（不含英国(guó)）股票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站(zhàn)

　　经过前(qián)四个月(yuè)跌宕(dàng)起伏， 全球市场接下来如何(hé)演绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机构代表接受本报(bào)采访解析他们(men)对于市场动态的看法(fǎ)，以帮(bāng)助投资者把脉(mài)今(jīn)年剩余时间(jiān)投资。他(tā)们是：

　　摩根资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)常务董事(shì)、亚太区首席(xí)市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银(yín)财富管理亚(yà)太区投资总监及宏观经(jīng)济(jì)主管胡一(yī)帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢(lú)里

　　上述机构人(rén)士(shì)认为，2023年(nián)剩余(yú)时间美(měi)国陷(xiàn)入衰(shuāi)退几率较大(dà)。中国经济复(fù)苏步入轨道，若后续房地产等持续发(fā)力，中国经济持续快(kuài)速(sù)复苏可期(qī)。随着美(měi)元走弱，后续人民币等其它非美货币可(kě)能会获得(dé)支撑。 谈(tán)及近(jìn)期“火”出圈(quān)的人(rén)工智能，机构(gòu)人士(shì)认为人工智能将为各个行业(yè)带来(lái)巨变(biàn)，其中(zhōng)硬件类(lèi)公司可(kě)能获(huò)得较为确定的(de)机会。

　　如何看待今(jīn)年(nián)剩余时间(jiān)全(quán)球(qiú)经济(jì)走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行要么主动收紧(jǐn)信贷(dài)条件，要么(me)因为存款外流，被动收(shōu)紧信贷。这样一来，企业(yè)、家庭部门能获得的贷款增长放(fàng)缓。虽然(rán)个(gè)人(rén)消(xiāo)费相对稳(wěn)定(dìng)，但是到了下半(bàn)年(nián)美国经(jīng)济衰退的风(fēng)险较为(wèi)显著。

　10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码　美(měi)国之外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟日本(běn)可能实现(xiàn)稳定(dìng)增长(zhǎng)，但不是快(kuài)速(sù)增长。日本方面内需(xū)跟服务业获(huò)诸多因素(sù)支(zhī)持。亚洲地区中国，日本过去几年受到(dào)疫情(qíng)影(yǐng)响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢(huī)复过来。2023年，在(zài)摩根资产管理看(kàn)来，日本的经济表现不会太(tài)差，对中国持更加乐观(guān)态度。中国经济复苏在全球起着引领(lǐng)作(zuò)用(yòng)。但是(shì)，如果要中国经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企业投资、房地产(chǎn)发(fā)力(lì)。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场对中(zhōng)国经济(jì)在2023年的复(fù)苏抱有较(jiào)高(gāo)的期望(wàng)，尤其是在第一季度超出预期的情况下，市场(chǎng)普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但(dàn)是对于欧美经济的预期则有所保留。我们认为中国(guó)仍在复苏的道(dào)路上。如果下半年财(cái)政和地产方面有所表现，将会加快(kuài)复(fù)苏进(jìn)程。目前来看，经济复苏的(de)压力主要来(lái)自外需(xū)减弱和内(nèi)需恢复尚需时间(jiān)，市场流动性和(hé)信贷宽松程度没有(yǒu)实质性(xìng)压力。

　　在现有通胀环境下，高利(lì)率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利率环境对经济(jì)的(de)压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐点，但是目前新任日(rì)本央行行长表现出(chū)会维持(chí)货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会(huì)从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将(jiāng)从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将(jiāng)从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预(yù)期则是(shì)从去(qù)年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力(lì)已(yǐ)见(jiàn)顶，服务业通胀具韧(rèn)性(xìng)，但中期就业料将持续修复，核心(xīn)通胀(zhàng)中枢(shū)震荡下行。预计(jì)美国(guó)经济在2023年末或2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地产(chǎn)等多重约(yuē)束因(yīn)素缓(huǎn)和、以及周期(qī)性因素作用下，经济本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太(tài)强的政策(cè)刺激，从趋势上看(kàn)无论经济增长还是企业盈利(lì)的(de)修复，目(mù)前都处(chù)在一(yī)个中周期修复趋势的开端，远没有(yǒu)到(dào)讨论修(xiū)复是否结(jié)束、以(yǐ)及修(xiū)复力度最大(dà)的阶(jiē)段(duàn)已经过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季天气较预期温(wēn)和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退的最(zuì)坏情(qíng)况。日本：政策方(fāng)面，日银新总裁植(zhí)田和男(nán)维持(chí)宽(kuān)松(sōng)的政策(cè)立场(chǎng)，短期调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策区间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲(qū)线控制政策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为(wèi)未来一年美国(guó)有80％的概率进入衰退。美国(guó)银行业的风波提升了衰退(tuì)概(gài)率，劳工市(shì)场(chǎng)有潜(qián)在降温(wēn)的可能。随着劳工参与率的提高(gāo)，以及新增就业(yè)的下降，未来失业率(lǜ)有抬升的可能(néng)，这(zhè)将会是导(dǎo)致美国(guó)经(jīng)济名义(yì)上进入衰退(tuì)，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元区(qū)的经济表现10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码好于(yú)预期(qī)。欧(ōu)元(yuán)区未来12个月(yuè)出现衰退的机会为60％。该(gāi)地(dì)区面临的通(tōng)胀问(wèn)题(tí)比美(měi)国更为持久。因此，我们(men)预(yù)计欧洲央行将再次加息50个(gè)基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年(nián)余(yú)下时间保持(chí)这(zhè)一水平。中(zhōng)国经济的强(qiáng)势(shì)复(fù)苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强(qiáng)了投(tóu)资者对于(yú)国内经(jīng)济增长(zhǎng)复苏(sū)的信(xìn)心。

　　后(hòu)续美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息节奏(zòu)如何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次(cì)加息了(le)。虽然说(shuō)通胀还没有回到(dào)美联(lián)储的政(zhèng)策(cè)目标。但是3月份开始(shǐ)，银行出现问题，这(zhè)都(dōu)是高(gāo)利率(lǜ)环境带来冷(lěng)却经济(jì)的副(fù)作用。在整体通胀数(shù)据逐(zhú)步(bù)往下走的环境之(zhī)下，企业信心也开始是越走(zǒu)越弱(ruò)。美联储(chǔ)今年加息或许已经结束。

　　美联储可(kě)能要到了明年上半年才会认真的(de)去考虑降息。虽然说通(tōng)胀见顶回落，但是回落的速度不(bù)够快，而(ér)且美联(lián)储主席鲍威尔在过(guò)去的半年12个月(yuè)多次提(tí)到，他宁愿(yuàn)经(jīng)济出(chū)现一(yī)个温(wēn)和的经济衰退。可见，他对于降(jiàng)低通胀(zhàng)的(de)决心还是非常明显的，就是(shì)他宁愿牺(xī)牲经(jīng)济(jì)增长一(yī)部(bù)分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业(yè)问题，市场对美(měi)联(lián)储加(jiā)息的(de)预期(qī)发生(shēng)了较大波动(dòng)。目前市场预(yù)计，5月份的加(jiā)息(xī)会是(shì)最后(hòu)一次，然后在第(dì)四(sì)季(jì)度开始逐步调整(zhěng)利率(lǜ)水平，以实现利率的正常化（即(jí)降息）。对资本市场来(lái)说，这是个好(hǎo)消息，因(yīn)为高(gāo)利率环境导致美元(yuán)流动性下降和投资成本急剧(jù)上(shàng)升(shēng)，这已经在全球资本市场上反映出来了。不论是美国(guó)的银行业(yè)还(hái)是高(gāo)收益债券领域(yù)，都(dōu)出现了流动性和(hé)短期(qī)成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加息后，进入观望态(tài)势(shì)。现在市场普(pǔ)遍预(yù)期(qī)从(cóng)今年三季度(dù)开始，美国将进入一个技术性衰退，可(kě)能在年底(dǐ)会有一次减息(xī)。但是美联储(chǔ)现在论调(diào)还(hái)是比(bǐ)较的鹰(yīng)派，至少从美联储官(guān)员的(de)点阵图看(kàn)，大部分美联(lián)储官员都认为在2024年前不(bù)会(huì)减息，与市场预(yù)期(qī)有一定的差距。当然，我们要动(dòng)态(tài)地看问题，应根据未来几个月美(měi)国(guó)经济的实际(jì)情况(kuàng)去做出调(diào)整(zhěng)。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息(xī)后(hòu)进入了观察(chá)期。短期，联(lián)储将(jiāng)在(zài)控(kòng)通胀及防范(fàn)金融(róng)风(fēng)险之间争取(qǔ)平衡。后续如果(guǒ)美国金(jīn)融体系风险继续累积(jī)并形成(chéng)进一步的风险(xiǎn)事件，可能会推动联储更早转(zhuǎn)向。美国(guó)经济(jì)衰退终局确定性较高，在此情景下(xià)，长久期的利率债、高评级信用债会在大类资产中取得相对较好表现(xiàn)。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：目前来(lái)看，美(měi)联储可能在下半年(nián)降息50个基点。虽然美联(lián)储结束加息周期及(jí)随(suí)后的宽松政策可能利好股市，但是这(zhè)仅(jǐn)在没有衰退接踵而(ér)至时(shí)成立。多(duō)数情况下，只有经(jīng)济状况触底才(cái)会构成(chéng)股市反弹的充分条(tiáo)件。与股票(piào)不同，政府(fǔ)债收(shōu)益率的(de)表现在美(měi)联储加息(xī)接近尾声时通常更容易预测。一直以来(lái)，10年(nián)期政府(fǔ)债收益率的(de)高位几乎(hū)总(zǒng)是在最后一次加息前后出现，然后在接下来的(de)12个月平均下跌70个(gè)基点，原因是增长放缓(huǎn)及通胀(zhàng)下降压低了(le)收益(yì)率。

　　怎么(me)看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的(de)企业已(yǐ)经(jīng)录得一定的上涨(zhǎng)。就如(rú)“淘金(jīn)热”的时(shí)候，做工具(jù)的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先(xiān)获得(dé)利好，这是比较(jiào)自然的逻辑(jí)。其(qí)次，AI会给现有的公司带来(lái)哪些(xiē)变化，这是我们需要思考的问题。例如广告公司(sī)，AI是否(fǒu)可以进(jìn)一步提升(shēng)它(tā)的投放(fàng)精准度(dù)。不过，考(kǎo)虑到(dào)部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确定(dìng)性是比较高的。第三，中国有(yǒu)庞大的市场，政府积极的在推(tuī)动数字(zì)化的进程，我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)中国有非(fēi)常大的(de)潜力。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模型(xíng)在(zài)训练(liàn)环节和推理环节都需要消耗大量的算力，涉(shè)及(jí)到的(de)硬件领域(yù)包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储芯片构成(chéng)的服务(wù)器，以及(jí)配(pèi)套的(de)交换机、光模块；自(zì)去年年(nián)底以来，产业链已经陆续收(shōu)到了(le)上述(shù)硬(yìng)件(jiàn)产品环节的订单上修。

　　大模(mó)型主要涉及两(liǎng)类产品(pǐn)，一类是公有(yǒu)云(yún)上(shàng)部署的大模型(xíng)，包(bāo)括(kuò)模型的API接(jiē)口调用(yòng)、模型的(de)分布(bù)式(shì)计算部(bù)署、数据库(kù)等中(zhōng)间件，主(zhǔ)要面(miàn)向to-C类(lèi)的终(zhōng)端场景，主要基(jī)于生成的字段(duàn)数（token）来收(shōu)费；另一类是部署到(dào)私有云上(shàng)的(de)大模(mó)型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据(jù)部署成本来收费；应用场景(jǐng)落地较为(wèi)多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都(dōu)有非常多(duō)可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出(chū)百花(huā)齐放的格局，投资机会主要来源于(yú)下游(yóu)潜在(zài)的目标用户群(qún)体(tǐ)规模(mó)较(jiào)大、用户(hù)的付(fù)费意(yì)愿强(qiáng)或者用户(hù)的使用时长较长(zhǎng)的场(chǎng)景。

　　胡(hú)一(yī)帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很(hěn)多行(xíng)业。与此同(tóng)时，我们看(kàn)到，中国高度重视数字经济，尤(yóu)其是大数据(jù)、硬科技和软科技的发展，今(jīn)年成(chéng)立了国家数据(jù)局，国务院重组科(kē)技部，三大运营商都加(jiā)大了在数(shù)据方面(miàn)的投入，中(zhōng)国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发(fā)展。该(gāi)板块目前估值(zhí)处(chù)于历史低(dī)位，随着去库存(cún)的(de)稳步推进，半导体(tǐ)板(bǎn)块在今后的6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众多(duō)半导体企业的(de)韩国市场(chǎng)则将(jiāng)是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也(yě)将(jiāng)有不俗(sú)表(biǎo)现，因为很多(duō)中(zhōng)国的科技(jì)企(qǐ)业在后疫情时代(dài)，会(huì)更关注利润和现金(jīn)流，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机(jī)器(qì)学(xué)习与深度学习模型）的发展(zhǎn)将带(dài)来以下方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训(xùn)练(liàn)与推理需要大量的算(suàn)力(lì)，这将带(dài)动AI专用芯片(piàn)的(de)需求与发(fā)展。云计算服务，AI模型需要庞(páng)大的数(shù)据集和计算资(zī)源进行(xíng)训练，这将推动公(gōng)共云(yún)服务商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要(yào)海量数据进行(xíng)训练，数(shù)据采集(jí)、清(qīng)洗和标注服务将(jiāng)大有可为(wèi)。AI软(ruǎn)件(jiàn)与(yǔ)服务，在(zài)各行(xíng)业内，AI模型(xíng)将被(bèi)广泛(fàn)应用(yòng)，企(qǐ)业将大举(jǔ)采购(gòu)各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机(jī)器人等以(yǐ)满足自动(dòng)化的需求(qiú)。

　　埃(āi)隆(lóng)·马斯(sī)克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能(néng)专家及业界(jiè)高管呼吁暂停开(kāi)发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程(chéng)度上增(zēng)加公(gōng)众(zhòng)对AI技术(shù)研发的知情(qíng)权以及行业(yè)自(zì)律是有其必要性的(de)。一方面，知名人士的呼(hū)吁(xū)显(xiǎn)示出行业内对人工智能安全与可控性(xìng)的高度重视，这(zhè)有助于提高公众对此的认识(shí)，同时促进相(xiāng)关(guān)法规与(yǔ)标准的出台。暂停(tíng)开发更强(qiáng)大的(de)模型有(yǒu)助于行(xíng)业(yè)理(lǐ)解(jiě)现有模型的风险与影响，为(wèi)下一(yī)代模型的管控(kòng)奠定基(jī)础(chǔ)。OpenAI发布的(de)GPT-4模(mó)型(xíng)已(yǐ)足够强大，需要一定时间观(guān)察其对社(shè)会产(chǎn)生的影(yǐng)响。但另(lìng)一方面，依(yī)靠公众(zhòng)人士发起的自(zì)律性暂停可能难以(yǐ)有效执行。人(rén)工智能行业内竞争激(jī)烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识，领先(xiān)机(jī)构会继续(xù)推(tuī)进(jìn)研究旨在保(bǎo)持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂(zàn)停开发更强(qiáng)大(dà)的生成(chéng)式AI 模型(xíng)，并非技术发展方向出现了(le)偏差，而(ér)更多是出于对监管缺(quē)失(shī)的(de)担(dān)忧(yōu)，因而(ér)呼吁社会思考在使(shǐ)用(yòng)过程(chéng)中(zhōng)产生的(de)法(fǎ)律规制风(fēng)险(xiǎn)以及(jí)科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有云上面，用户交互(hù)过程中的数据(jù)可(kě)能涉(shè)及到用户(hù)隐私和(hé)企业机密，因(yīn)此(cǐ)现在越来越多(duō)的企业客户开始(shǐ)转向规(guī)划私有部(bù)署大模型(xíng)。另(lìng)一方面，不(bù)法分子也更有(yǒu)机会借(jiè)助生成式 AI 提高电(diàn)信(xìn)诈骗的效率、研(yán)发限制性产(chǎn)品的(de)效率等。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息办公室(shì)正式发布《生成式人工智能(néng)服务(wù)管(guǎn)理办法（征(zhēng)求意(yì)见稿）》，提出(chū)生成(chéng)式人工智能服务(wù)提(tí)供(gōng)者应(yīng)该(gāi)承担信(xìn)息安全主体责任，做(zuò)好(hǎo)个人信息保护、未成(chéng)年人保护、内容安全管理等工作，我们相信在生成式人工智(zhì)能领域的(de)监管会日益完善。

　　今年剩余时(shí)间(jiān)投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰(tài)：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固(gù)定收(shōu)益或(huò)者债券(quàn)为(wèi)优先，低配股票。如果美国(guó)经济进入下半年，经济增长(zhǎng)速(sù)度持续放缓，衰退风险增(zēng)强，那(nà)么(me)目(mù)前美国股票的(de)估值相对于(yú)企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如(rú)果今(jīn)年经济(jì)开始(shǐ)放缓，即便美联储不(bù)降(jiàng)息(xī) ，那(nà)么10年期30年期(qī)的(de)美国国债，它的(de)利率还是要往(wǎng)下(xià)走，利率往下走代表这(zhè)些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的(de)部分摩根资产管(guǎn)理目前是偏(piān)向中国及广泛意(yì)义上(shàng)的亚(yà)洲市场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截至目前，标普500还(hái)是跑(pǎo)赢(yíng)沪(hù)深300，但(dàn)是经(jīng)验告诉(sù)我们，如果中国的企业盈利增长(zhǎng)比美(měi)国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资(zī)产(chǎn)管理比较青(qīng)睐欧美的政(zhèng)府债券，再加上一些投资等(děng)级的企业债。不看好高收益债(zhài)的原因(yīn)在于：当(dāng)经济表现越来越(yuè)差的时候，一些信(xìn)贷评级比较低的企(qǐ)业债，它(tā)的信用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承(chéng)压。货币(bì)方面：看(kàn)跌美元。同(tóng)时(shí)，若美(měi)元贬值，大(dà)部分(fēn)的(de)亚洲货币(bì)都会得到支持。商品：对(duì)能源跟(gēn)工业(yè)金属持(chí)相对中(zhōng)性(xìng)态度，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置(zhì)策略现在(zài)时间节点(diǎn)看，大类资产相(xiāng)对(duì)配(pèi)置上，我们(men)认为股票优于债券，优于商品。年末有降息预期(qī)的条件(jiàn)下，股票估值(zhí)压力(lì)会减小。商品(pǐn)受(shòu)全球总需(xū)求(qiú)下降(jiàng)和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半年反(fǎn)转的机会不(bù)大。

　　股票市(shì)场(chǎng)上，考虑年初至今(jīn)的(de)表现，之后可能会(huì)出现(xiàn)中国优(yōu)于(yú)欧美股(gǔ)市(shì)的情(qíng)况。尤其是香港(gǎng)市(shì)场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好的基(jī)本面条件下，受其他因素影响的估值因素带来(lái)的(de)下跌调整幅度比较大。换句话说(shuō)，目前的港(gǎng)股表现(xiàn)有背离(lí)基本(běn)面的(de)情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角度看(kàn)，我们认为(wèi)美国的盈利增长及通胀(zhàng)前景(jǐng)仍存在较大的不确定(dìng)性。如果通胀(zhàng)下降，股(gǔ)票表现会(huì)较出色，债券(quàn)也会受益。如果经济出现(xiàn)严重(zhòng)衰退，债券表(biǎo)现一(yī)定优于股票。如果通(tōng)胀(zhàng)卷(juǎn)土重(zhòng)来，将出现(xiàn)和去年(nián)一(yī)样(yàng)的股债双杀，对成长(zhǎng)股则(zé)尤为(wèi)不利。股票市(shì)场投资策略(lüè)：股票方面，我们(men)不看好(hǎo)美(měi)股和(hé)成长股(gǔ)。我(wǒ)们的股(gǔ)票投资策略是分散配置。我们(men)看好(hǎo)新兴市场，特别是中国(guó)。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整体而(ér)言，我们(men)认(rèn)为今年债(zhài)券的(de)表现会优于股票的表(biǎo)现，特别是政府债券和投(tóu)资级别(bié)的(de)债券，能(néng)够提供不错的收益率，而且即使(shǐ)在(zài)经济(jì)下行的时候也非常具有韧性。商品市(shì)场投资策(cè)略：我们同(tóng)时也看好黄金和石油价(jià)格的上涨。看好黄金(jīn)最主要是因为避险(xiǎn)情绪(xù)的上升。我们预(yù)测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价(jià)会进一步上行，主要是由于供给端的收(shōu)缩。外汇市场投资(zī)策略：由于美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息，美元的利差(chà)优势收窄，因此(cǐ)我(wǒ)们要为美元走软做(zuò)好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰(shuāi)退情景(jǐng)后(hòu)，债券和黄金表现较好(hǎo)，成长(zhǎng)股有阶段性行情(qíng)衰(shuāi)退情景(jǐng)下，利率带来的分母端制约(yuē)改善(shàn)，利好利率(lǜ)债(zhài)及高评级债券、黄金等(děng)资产类别成长股受(shòu)分(fēn)母端(duān)改善主导，可(kě)能有阶(jiē)段性行情；价(jià)值股(gǔ)分(fēn)子端承(chéng)压，整体回落石油等大宗商(shāng)品由(yóu)于需求下(xià)降，整体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝(jué)对(duì)估值均处于较低位(wèi)置，宏观(guān)环境(jìng)有(yǒu)利于权益市场(chǎng)，风格上(shàng)建议(yì)高配制造(zào)、科技，低配周期、金融(róng)地产，标配消(xiāo)费和医药；创(chuàng)业板指(zhǐ)的吸引力相对高于沪深300。行业层(céng)面，电子、医药(yào)、军工、食品饮料、建筑材(cái)料等行(xíng)业机会相对(duì)较多(duō)。

　　港(gǎng)股市场结构上(shàng)看好：盈利能力(lì)稳(wěn)定(dìng)、高股息的优质央国(guó)企(qǐ)；契合数(shù)字中国(guó)建设方向(xiàng)，受(shòu)益(yì)于复(fù)苏(sū)的互联网板(bǎn)块(kuài)。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍处于(yú)衰退(tuì)前期(qī)，部分资(zī)产（例如美股）对(duì)分子端下行的定价不足。后续若进入(rù)利率快速改善期，成长风格(gé)可能(néng)阶(jiē)段性(xìng)跑赢价(jià)值。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势性下行周(zhōu)期。

　　货(huò)币(bì)方面：人民币(bì)汇(huì)率在美(měi)元反弹时点(diǎn)可能(néng)仍强于一(yī)篮子货币。日元可(kě)能扭(niǔ)转颓势，启动均值回归行(xíng)情。欧(ōu)洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强(qiáng)势周期(qī)逆转后，欧(ōu)元(yuán)存在一(yī)定重新反弹(dàn)可能。

　　王(wáng)昕杰：在(zài)股票方面，我们继续看好(hǎo)亚洲（日本除外），并在(zài)美国和欧洲采取防御性行业(yè)立场(chǎng)。看好中国，因为即使在2022年10月的反(fǎn)弹之后(hòu)，目前中国市场(chǎng)股票(piào)估(gū)值仍然低廉，政策制定者(zhě)继续支持经济增长，最近的银行存款准备金(jīn)率下调就(jiù)是(shì)明证(zhèng)。我们对美元(yuán)进一(yī)步(bù)走弱(ruò)的预期(qī)应该会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加了对高质量政府债券的敞口，并减(jiǎn)少了(le)对高收(shōu)益债务的敞(chǎng)口。

　　我们(men)更青(qīng)睐发达市(shì)场投资级(jí)政府债(zhài)券，较不青睐(lài)高收益(yì)债券(quàn)。这与美国的衰退(tuì)周期所体(tǐ)现(xiàn)出的特征一(yī)致，在美国，政(zhèng)府债券通常受(shòu)益于(yú)债券收益(yì)率的下降（因(yīn)为市场(chǎng)对增长放缓和最终降(jiàng)息的定价），而(ér)公司债券收益率相对于美国(guó)政府债券(quàn)的溢价因信(xìn)贷质量恶化的预期而扩大。

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