金融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的(de)，当(dāng)前中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下(xià)阶段也不(bù)会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是(shì)充足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽(qì)柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来(lái)随(suí)着(zhe)服务消费需(xū)求带动增强，价(jià)格回升也(yě)会(huì)推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧(jǐn)密，今(jīn)年以来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然(rán)气(qì)开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学(xué)制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的(de)一(yī)季度货币政(zhèng)策报告(gào)也(yě)提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数(shù)效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入(rù)预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提(tí)前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特(tè)别是(shì)政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量太深是一种什么体验，太深是不是不好也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来(lái)评判经(jīng)济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要(yào)由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变(biàn)化而(ér)变化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏(sū)初期(qī)，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领先经济2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信(xìn)太深是一种什么体验，太深是不是不好用扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响较(jiào)大(dà)；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(h太深是一种什么体验，太深是不是不好uò)在年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来(lái)也有类(lèi)似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和(hé)表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自(zì)去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生对企业(yè)行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走(zǒu)弱(ruò)，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了(le)“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导(dǎo)致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续(xù)性和(hé)弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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