金融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàn上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗g)，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的(de)下(xià)调有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)银行(xíng)净息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观(guān)上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们(men)认(rèn)为，这并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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