四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合(hé)推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度(dù)净息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期(qī)存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调(diào)降协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的(de)是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不(bù)等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继(jì)续(xù)对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调降(jiàng)还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币(bì)政策的走向，上(shàng)述(shù)大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业(yè)手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一(yī)个(gè)具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务(wù)，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特(tè)别是(shì)在前期服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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