大家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科(kē)索沃(wò)战(zh食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思àn)争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行(xíng)！这(zhè)一数据(jù)创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次(cì)降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交(jiāo)易的(de)中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期(qī)的(de)情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需(xū)求并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种(zhǒng)面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到(dào)提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均出(chū)现不(bù)同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前(qián)，宏观层面(miàn)的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化(huà)高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再(zài)次对(duì)原(yuán)油市场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和(hé)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事(shì)件发生，二(èr)季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示(shì)，原料价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格(gé)下行(xíng)的趋(qū)势依(yī)然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱反差或(huò)依(yī)然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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