私募基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私(sī)募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问(wèn)题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规(guī)范，完善私(sī)募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等(děng)环节提出(chū)了(le)规范要(yào)求。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及(jí)存续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私(sī)募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币的，该私募证券投资(zī)基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募(mù)集资(zī)金后再(zài)赎回(huí)的(de)方式(shì)备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模的(de)私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)开放(fàng)申赎(shú)频率不得高(gāo)于(yú)每月一(yī)次(cì)。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合同(tóng)应当约定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提(tí)升专(妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基(jī)金采取资产组合(hé)的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过(guò)该(gāi)资(zī)产的25％。银(yín)行活(huó)期(qī)存(cún)款、国债、中央银(yín)行票(piào)据、政策(cè)性金(jīn)融债、地(dì)方政府债券(quàn)、公(gōng)开(kāi)募集基金等中国证监会、协(xié)会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的(de)资产管(guǎn)理(lǐ)产品的(de)，应当明确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品不再(zài)投(tóu)资除公开募(mù)集基金以外的其(qí)他私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系统安全妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规(guī)模私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)和私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金信息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人定期开展压力(lì)测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人(rén)控制(zhì)的(de)私(sī)募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基(jī)金管(guǎn)理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预(yù)警与应急(jí)处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进(jìn)行一次压力测试(shì)。私募(mù)基金管理人应当结合市(shì)场(chǎng)状况和自身管理能(néng)力(lì)制定并(bìng)持续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措(cuò)施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基金(jīn)管理人应当对(duì)投资者资金(jīn)来(lái)源(yuán)的(de)合规性(xìng)进(jìn)行(xíng)审查，不得由投资者或其(qí)指定(dìng)第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金管理人(rén)，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)以及其(qí)他私募基(jī)金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际(jì)标准在向金融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平(píng)落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平私(sī)募(mù)基金相对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活(huó)度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管(guǎn)红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资(zī)基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对(duì)不同情况(kuàng)提(tí)出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整(zhěng)改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触(chù)及底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期(qī)，新(xīn)增投资活动获(huò)得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品交易等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施(shī)后存量(liàng)基金新(xīn)募(mù)集的投资(zī)者(zhě)要(yào)求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金(jīn)合(hé)同变(biàn)更的，变更(gèng)后内容(róng)应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合(hé)同，约(yuē)定明确的(de)基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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