大家周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令(lìng)军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令，手机扩展内存是什么意思将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同手机扩展内存是什么意思比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生品市(shì)场预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的(de)品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大(dà)的(de)情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期原油价格(gé)的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商(shāng)边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的边(biān)际到(dào)港成本900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地(dì)区现货价格(gé)回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没(méi)有随(suí)着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的(de)上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化(huà)工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌的(de)行情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起到(dào)提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油市(shì)场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工(gōng)结构性强于(yú)煤(méi)化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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