银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道(dào)，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分(fēn)业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的(de)收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承担(dān)过多风险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在(zài)未来(lái)的(de)日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加(jiā)，油价周(zhōu)三延(yán)续前(qián)一交(jiāo)易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是(shì)市(shì)场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美(měi)国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研(yán)究院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一(yī)定(dìng)降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通1km等于多少米 1km是不是1公里胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即(jí)使这意(yì)味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)1km等于多少米 1km是不是1公里费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经济(jì)严(yán)重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发(fā)市(shì)场对银(yín)行业危机(jī)蔓延(yán)的担(dān)忧(yōu)，避(bì)险情绪(xù)骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下(xià)行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论(lùn)和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是(shì)部分下(xià)游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库(kù)存较(jiào)往年(nián)出(chū)现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流(liú)出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预(yù)测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但(dàn)今年(nián)可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的(de)，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是(s1km等于多少米 1km是不是1公里hì)持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或(huò)短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期(qī)可关(guān)注供求现(xiàn)状与价(jià)格(gé)趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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