昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国(guó皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的(de)股票(piào)，但对现在(zài)持(chí)股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政(zhèng)策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次(cì)回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司(sī)公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的(de)提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价(jià)价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码)在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度(dù)的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目(mù)前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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