作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价(jià)格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别"【长江宏观于博团队】通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核(hé)心通(tōng)胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026097.png">

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价(jià)格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料价(jià)格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价(jià)格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束(shù)自去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初(chū)以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高(gāo)基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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