调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价(jià)格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度(dù)之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期(qī)货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢t="遭遇9连跌！这两个(gè)品种逻辑已(yǐ)变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两(liǎng)方面(miàn)，一方(fāng)面由(yóu)于(yú)近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加(jiā)息预(yù)期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对(duì)于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油(yóu)需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且(qiě)去年(亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑(jí)是在(zài)汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在(zài)细节与节(jié)奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时(shí)我们从(cóng)去年四(sì)季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而(ér)今年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压力(lì)较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落(luò)，并拖累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋(fù)予期待(dài)，然而(ér)有了去年(nián)二季度调油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润可(kě)观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了(le)长约，今(jīn)年的(de)出口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格(gé)的提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际(jì)油价波(bō)动加剧(jù)，近期原油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需(xū)求(qiú)的(de)不确定和经济可(kě)能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的(de)成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差(chà)高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本(běn)面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利(lì)之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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