近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电子第(dì)二大(dà)客户(hù)竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复活(huó)的(de)对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示(shì)面板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等级实际(jì)为符合食品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，非经常(cháng)性损益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利(lì)率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公(女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌gōng)司平均水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率(lǜ)还(hái)有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存在可以“复(fù)活(huó)”的(de)条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议(yì)，还(hái)是指拿到(dào)证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上(shàng)会(huì)结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合(hé)信(xìn)息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会(huì)演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购金(jīn)额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子(zi)化学品相关(guān)业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市(shì)场供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加剂(jì)等(děng)成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团(tuán)另一则公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度(dù)统计(jì)口(kǒu)径(jìng)不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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