原本被视(shì)为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营(yíng)收取(qǔ)得了(le)两位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一(yī)季度白(bái)酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽(hū)视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的(de)业(yè)绩来(lái)看(kàn)，头(tóu)部(bù)酒企的抗压能力足(zú)够强大，经(jīng)营稳(wěn)定(dìng)，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的一个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业(yè)营(yíng)收和利(lì)润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的表(biǎo)现之一是优(yōu)势(shì)品牌正在持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经(jīng)连续(xù)多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使(shǐ)白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成(chéng)为(wèi)产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的(de)主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保(bǎo)持(chí)了两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利(lì)润(rùn)也在2022年(nián)首(shǒu)次突(tū)破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产(chǎn)业分析师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于中国白酒的(de)复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特(tè)征是，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定增长和快(kuài)速(sù)发(fā)展的企业，基(jī)本形成了中高端驱动增长的发展模式(shì)，这在年报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往强势(shì)以(yǐ)外(wài)，其中高(gāo)端产品销量(liàng)都以超两位数(shù)的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而(ér)同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能(néng)的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中(zhōng)，贵(guì)州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是企业(yè)为(wèi)持续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下(xià)，头部(bù)酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并且利用自身的(de)品牌与品质(zhì)优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据显示，相(xiāng)比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者(zhě)恒(héng)强外，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒板块的二(èr)级梯队(duì)，都(dōu)是在各自(zì)省内有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的(de)分化加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品(pǐn)升级和全国(guó)化布局(jú)，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及(jí)公司主动(dòng)进(jìn)行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤(jǐ)压(yā)下(xià)，其业务体量(liàng)和(hé)利(lì)润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性(xìng)问题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率(lǜ)云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公(gōng)司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存(cún)同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一定程(chéng)度(dù)上反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国(guó)酒业资深(shēn)评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)绩(jì)非常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们(men)发现整个市场除了茅(máo)台(tái)供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说(shuō)明(míng)除茅台以外社会库存很大(dà)，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下(xià)半(bàn)年中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业(yè)重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他(tā)认(rèn)为(wèi)，随着国(guó)家经(jīng)济面的恢复(fù)以及社(shè)会(huì)活动的复苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别是(shì)名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很(hěn)大(dà)的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮(liáng)液在(zài)投(tóu)资者关系(xì)互动(dòng)平台回答投(tóu)资者关于(yú)库(kù)存的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到(dào)一(yī)个月(yuè)，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过(guò)去(qù)三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造(zào)成了社会库存积(jī)压。从(cóng)产(chǎn)能来(lái)看，近(jìn)十年来白(bái)酒产量在不断下降，白(bái)酒产业(yè)存量产能过剩是不争的(de)事(shì)实，未(wèi)来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情(qíng)后消费场景大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存，全行业(yè)各环节(jié)都在(zài)努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲(jì云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖n)的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费(fèi)用一栏(lán)的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出(chū)。

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