来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析(xī)研(yán)究(jiū)当(dāng)前经马云看未来商铺的前景济(jì)形势和经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即(jí)“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一(yī)季(jì)度公布的数(shù)据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度(dù)有明(míng)显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大(dà)的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的(de)发展要(yào)求，会议强调经济(jì)要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增(zēng)长(zhǎng)的方式(shì)，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和激发(fā)经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。我们的(de)理解是(shì)，下(xià)一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发(fā)市场化(huà)的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发(fā)高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议(yì)指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从(cóng)根本(běn)上解决(jué)企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　马云看未来商铺的前景>扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会(huì)议(yì)的(de)表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相关(guān)表述(shù)是“加强各类政策(cè)协(xié)调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城市(shì)积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等(děng)设(shè)施建设(shè)和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发(fā)展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克制。

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