四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙(z特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么hè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月(yu特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么è)部(bù)分中小银行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改革(gé)推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利(lì)率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息(xī)揽储的(de)成本(běn)压(yā)力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑有一(yī)定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报(bào)告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济修复(fù)内生动(dòng)力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续(xù)对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协(xié)定存(cún)款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币(bì)种档次(cì)利(lì)率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才(cái)会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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