美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院通过(guò)了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限和预算的(de)法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根(gēn)据美国国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联(lián)邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷(dài)成本等(děng)机制作(zuò)用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市(shì)场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场(chǎng)关注的(de)重(zhòng)点也将重新回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后(hòu)均得到了(le)上(shàng)调或暂停(tínrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡g)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指数则(zé)跌至(zhì)年(nián)内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底(dǐ)违约的(de)可(kě)能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和(hé)行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳(jiā)的(de)盈(yíng)利增长前景和具吸(xī)引力的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂(jì)。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年首季盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务协议的(de)顺利通(tōng)过消(xiāo)除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资(zī)者对两党达成一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并(bìng)没(méi)有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美债危机的(de)叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际(jì)证券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的(de)另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避(bì)险资(zī)产有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄(huáng)金(jīn)作为典型(xíng)的(de)避(bì)险资(zī)产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时(shí)期，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一(yī)起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的(de)基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍(yǎn)rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡生(shēng)品(pǐn)策(cè)略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非(fēi)对(duì)称对(duì)冲策(cè)略是做(zuò)空美国(guó)高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美(měi)债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股(gǔ)仍(réng)有望进(jìn)一(yī)步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票通过债务(wù)上限法案(àn)，市场关(guān)注焦点再(zài)度回到(dào)美国未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注(zhù)就业(yè)数(shù)据和工商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期(qī)已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通(tōng)过(guò)后，美国财(cái)政部预计将可(kě)于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)；第三(sān)，美(měi)国国内普通(tōng)家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能(néng)促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuòrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡)辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储(chǔ)是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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