私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本市(shì)场重要(yào)的机构投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结(jié)合私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完(wán)善私募证券(quàn)投资(zī)基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出(chū)了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资(zī)基金初始募集及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订(dìng)后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配(pèi)套(tào)指引(yǐn)，进一步(bù)明确了私募登(dēng)记(jì)备案标准，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券基(jī)金(jīn)初始实手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求(qiú)，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募(mù)生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合(hé)同应当(dāng)约定投资(zī)者(zhě)不少(shǎo)于6个(gè)月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资(zī)产组合(hé)的方式进行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国(guó)债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种(zhǒng手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒)除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者金(jīn)融机(jī)构发行的(de)资产管理产品的，应当明确(què)约(yuē)定所(suǒ)投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资(zī)除公开募集(jí)基金以外的其(qí)他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为(wèi)股票(piào)、债(zhài)券等场内手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒标的的(de)杠杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适(shì)格投(tóu)资者提供(gōng)通道(dào)服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求(qiú)方面，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益(yì)输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范(fàn)要(yào)求。进一(yī)步细化对(duì)私募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资(zī)基金管理人(rén)和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控制人控制(zhì)的私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人在最近一年度末(mò)合(hé)计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立(lì)健全流(liú)动(dòng)性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每(měi)季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力(lì)制定并持续更新(xīn)流动性风险应急(jí)预案(àn)，明确(què)预(yù)案触(chù)发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资金来(lái)源的合规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责(zé)投资运(yùn)作(zuò)，不(bù)得(dé)为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等(děng)监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服(fú)务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异(yì)化(huà)整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道(dào)业务、不符合最低(dī)存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集(jí)的投资(zī)者要(yào)求(qiú)设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基(jī)金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存(cún)续(xù)期限(xiàn)发生变化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期(qī)限的私(sī)募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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