大家周末(mò)好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计(jì)基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源(yuán)危机(jī)在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速(sù)持续不(bù)达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的(de)成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本端难(nán)以提供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季(jì)节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能(néng)的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存(cún)在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是(shì)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都(dōu)对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化(huà)工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在(zài)于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预(yù)期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出(chū)现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不确定(dì阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢ng)性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船(阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场(chǎng)做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机(jī)和(hé)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二(èr)季度起(qǐ)的基(jī)准去库(kù)预(yù)期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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