张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事

　　核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股(gǔ)息(xī)策张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事(cè)略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确定的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司(sī)估(gū)值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的(de)角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也(yě)就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城(chéng)商行，农商(shāng)行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市(shì)银(yín)行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继(jì)续环比下(xià)降，基本(běn)处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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