2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别(bié)是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中cos180°是多少，cos180度等于多少下(xià)游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏(fú)设(shè)备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的(de)是上市(shì)企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速(sù)可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于(yú)供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该板块第(dì)一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下跌(diē)对(duì)上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年(nián)一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下(xià)行(xíng)空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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