原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却(què)又一(yī)次集体(tǐ)刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市(shì)企业(yè)营收(shōu)取得(dé)了两位数增长。在打响疫情(qíng)后(hòu)首个春节动销战后(hòu)，今年一(yī)季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部(bù)环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力(lì)足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随(suí)着白(bái)酒行业集(jí)中度提升(shēng)，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮(lún)调整(zhěng)周期(qī)的(de)白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结(jié)构性紫菜是不是海鲜(xìng)增长的表现之一是(shì)优(yōu)势品牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利(lì)。白(bái)酒产量(liàng)、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中度(dù)不(bù)断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下，头部(bù)酒企成为产业(yè)经(jīng)济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持(chí)了两位数(shù)增(zēng)长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归(guī)母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的(de)增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场景的多(duō)元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另一个特(tè)征(zhēng)是，在过去取得(dé)了稳定增长和(hé)快(kuài)速发展(zhǎn)的(de)企业，基本形成了(le)中高端驱动增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以外(wài)，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全(quán)价(jià)格带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在(zài)进行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结构(gòu)优(yōu)化的需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家(jiā)上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且(qiě)利用自身的品牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外(wài)，二三线(xiàn)品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级(jí)别的(de)仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别(bié)是(shì)老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2紫菜是不是海鲜022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二(èr)级梯队(duì)，都是(shì)在各(gè)自省内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒那(nà)样(yàng)完成(chéng)产品升级(jí)和全国(guó)化布(bù)局，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为(wèi)去年同期基数较(jiào)高(gāo)，以及公司(sī)主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务(wù)体(tǐ)量(liàng)和(hé)利润出(chū)现萎缩，明(míng)显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报(bào)中(zhōng)归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业中紫菜是不是海鲜(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企(qǐ)业库存(cún)同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同(tóng)负债下(xià)滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒业绩非(fēi)常(cháng)优秀(xiù)。但(dàn)是我们发(fā)现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这(zhè)说明(míng)除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样的看法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢(huī)复(fù)以及社会活动的复(fù)苏，会加(jiā)速(sù)去库存(cún)，特别是名酒库存(cún)会得到很大的(de)缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资(zī)者(zhě)关系(xì)互动平台(tái)回答投资者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费(fèi)场景(jǐng)大(dà)减(jiǎn)，终(zhōng)端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能(néng)来看，近十(shí)年来(lái)白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩(shèng)是不争的(de)事实(shí)，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后消费场(chǎng)景大(dà)规模恢(huī)复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟(jí)需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能(néng)在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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