昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召开(kāi)时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而(ér)来(lái)的(de)投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大(dà)部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多的波动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波(bō)动(dòng)来(lái)自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息(xī)和(hé)经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会(huì)有什(shén)么结果，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力(lì)的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适(shì)时(shí)启动年内第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货，猪滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址肉(ròu)终端(duān)需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较高的(de)成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年(n滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址ián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量(liàng)为滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽(suī)有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复(fù)后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下(xià)移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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