北京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的(de)4月美(měi)国(guó)非农(nóng)数据出炉(lú)，其中新增就业25.3万人(rén)，高于(yú)预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏(zòu)；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均(jūn)小时工(gōng)资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利好(hǎo)的是，美国劳(láo)工部将今年2月(yuè)和3月非农(nóng)数(shù)据均大幅下修超7万(wàn)人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承压(yā)的美(měi)国地区银(yín)行股也(yě)获得喘(chuǎn)息的(de)机(jī)会。截至(zhì)发稿，周五(wǔ)盘前西太(tài)平洋合众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄(huáng)金短线急(jí)挫(cuò)逾10美(měi)元/盎司；美元(yuán)指数短线拉(lā)升35点；美国10年期国债收益(yì)率(lǜ)上升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高(gāo)级(jí)宏观分析师周之云告诉(sù)期货日(rì)报记者，周(zhōu)五晚间(jiān)公布的非农数据远高于前值且显著偏(piān)离(lí)投(tóu)行们预测的中(zhōng)值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长幅度达(dá)到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股(gǔ)期货短(duǎn)线走(zǒu)低，美元指数短(duǎn)线拉泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省升，贵金(jīn)属下(xià)跌(diē)。尽(jǐn)管科(kē)技和金融行(xíng)业(yè)持续(xù)裁员，但不断下降却仍(réng)然高企的劳(láo)动(dòng)力需远(yuǎn)远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了信贷(dài)紧(jǐn)缩带来的大(dà)约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就业的季节性因(yīn)素相对于新冠大流行前(qián)也有了有(yǒu)利的发展，为就(jiù)业人数(shù)的增长提(tí)供了(le)5万—10万人的(de)支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还是应该对就业(yè)数据保持一(yī)定的谨慎，因为本周早些时(shí)候，美(měi)国3月份的(de)就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继续下降，为连续(xù)第(dì)三(sān)个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实(shí)指向了与其他劳动(dòng)力市场数据(jù)相同的方向(xiàng)：劳动力市(shì)场正在降温。包括(kuò)最近几周的首次(cì)申请失(shī)业金人数也呈(chéng)现上(shàng)升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为(wèi)，加息会导致消费(fèi)者信(xìn)贷(dài)和(hé)企(qǐ)业(yè)融资成本上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出包括裁员等(děng)，从(cóng)而减缓经济增长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲的非(fēi)农(nóng)就业数据会让市场对于下半年货币(bì)政(zhèng)策放松(sōng)进程有(yǒu)所改变，进而对(duì)商品的流动(dòng)性(xìng)溢价部(bù)分有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的(de)方(fāng)向前进，后市继续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业新增(zēng)人数超预(yù)期将(jiāng)引导贵金属步(bù)入调整。对于(yú)贵(guì)金属而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅冲高主(zhǔ)要受益(yì)于其金融属性，尤(yóu)其(qí)是(shì)市场预计5月是美(měi)联储最后一次加(jiā)息，且预计9月之后可(kě)能(néng)降息(xī)，这导致美(měi)元名(míng)义利率回(huí)落，在通胀温和(hé)回(huí)落的情况下，美(měi)元实际(jì)利率有(yǒu)了明(míng)显的下行。”广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇说(shuō)。

　　记者注(zhù)意到(dào)，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加(jiā)息25个(gè)基点，将(jiāng)政策利率联邦基金(jīn)利率(lǜ)的目标区间(jiān)从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在(zài)记者发布会上的讲话暗(àn)示(shì)加息临(lín)近尾声，因此(cǐ)美(měi)元指数和美债收益(yì)率大(dà)幅回(huí)落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表(biǎo)示，委员(yuán)会将密切关注未来发布的信(xìn)息(xī)，并(bìng)评估(gū)其对货币政策(cè)的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布(bù)会上表示，美(měi)联储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这(zhè)意味(wèi)着美联储是否结束(shù)加息需要看到通(tōng)胀明显回落。至于是否要(yào)开(kāi)始(shǐ)降息(xī)，需要(yào)看到就业市(shì)场出现明显(xiǎn)恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联储加(jiā)息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金属(shǔ)分析(xī)师从姗姗告诉记者，美国银行业风波(bō)持续发酵、经(jīng)济走弱预(yù)期升温叠加市(shì)场(chǎng)预期美(měi)联储(chǔ)年内或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益(yì)率、美(měi)元指数(shù)走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预(yù)期的非农报告，这让美联储(chǔ)陷入困(kùn)境(jìng)，美联储希望暂停加息(xī)，甚至可能(néng)很快(kuài)就需(xū)要降息，但就业(yè)市场并不配合，美(měi)国就业(yè)市场依然(rán)强劲，美联储(chǔ)可能在长时间内维(wéi)持(chí)高利率。

　　光大期货贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师(shī)展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国(guó)非农就(jiù)业(yè)数据和时薪增(zēng)速(sù)全(quán)面超预期(qī)，表(biǎo)明美国当前劳动(dòng)力(lì)市场仍十分强劲，美联储控通胀压(yā)力加(jiā)大，这也就意(yì)味着美联(lián)储(chǔ)可能(néng)会(huì)在较长时间内维持高利率环境，且(qiě)6月再次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期或在短(duǎn)期提振美元(yuán)指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后(hòu)暗示(shì)停(tíng)止(zhǐ)加息，货币政策进(jìn)入新阶段，市(shì)场将加大对下(xià)半(bàn)年(nián)降息的(de)博弈，贵金属将(jiāng)获(huò)得(dé)提振而(ér)走强，使均(jūn)值(zhí)平台不断上移(yí)。”广发(fā)期(qī)货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储(chǔ)停止(zhǐ)降(jiàng)息(xī)后的表现来看(kàn)，尽管此后美国经济(jì)仍市场偏强运行一段时间，失业(yè)率继续走(zǒu)低，但美联储并未再次加(jiā)息，而贵金属则在(zài)美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但(dàn)当前情况(kuàng)不同的是，通(tōng)胀率相(xiāng)对更高，而黄(huáng)金价格对降息(xī)并未(wèi)提前(qián)预期更多(duō)。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有时间，美联(lián)储表示美国银行系统仍健(jiàn)康并有弹性，但高利率环境(jìng)下美国银行系统(tǒng)风险并未解除，在第一(yī)共(gòng)和(hé)银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在的(de)弱点(diǎn)，又有多(duō)家区域性(xìng)银行(xíng)出现股价(jià)暴跌。存款仍在持(chí)续流出(chū)使银行(xíng)融资成(chéng)本正(zhèng)在攀(pān)升，信贷(dài)收(shōu)紧将不断(duàn)向实体经济蔓(màn)延(yán)，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存(cún)对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消(xiāo)费的拉动上升(shēng)反映出一(yī)定(dìng)的(de)韧性(xìng)。未来随着经济下(xià)行压力不断上(shàng)升，市(shì)场预期(qī)下半年美国(guó)GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同影响下，美(měi)债收益率(lǜ)和美(měi)元指数将持续承压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属(shǔ)价格有望再创历(lì)史新(xīn)高，长线(xiàn)可维持逢低(dī)买(mǎi)入配置思路，短线则(zé)可买入黄金和白(bái)银(yín)虚值看涨期权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求实际上是明(míng)显下(xià)降的(de)。世界黄金(jīn)协会(huì)公布的数(shù)据显示，今(jīn)年第(dì)一季度剔除场外交(jiāo)易的全球(qiú)黄金需(xū)求下(xià)降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽然各国央(yāng)行(xíng)和中国(guó)消费者(zhě)需求较(jiào)高，但(dàn)其(qí)余投资者购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄(huáng)金价格其关(guān)键作用的黄金投资需(xū)在一(yī)季(jì)度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨(dūn)，去(qù)年同期(qī)高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类(lèi)似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐(nài)用品(pǐn)订(dìng)单(dān)等(děng)指(zhǐ)标走弱(ruò)，商品属(shǔ)性更(gèng)强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概(gài)率(lǜ)继续攀升。世(shì)界白银协会预(yù)计2023年白银(yín)实(shí)物消费(fèi)较2022年(nián)下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基(jī)点在(zài)议(yì)息前已经被充分计提，议息(xī)前的谨慎(shèn)转变(biàn)为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至(zhì)创出了历(lì)史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴子(zi)落(luò)地，且银行业(yè)风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提(tí)振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走(zǒu)弱预期升(shēng)温，预计(jì)美(měi)联储下(x泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省ià)半年大概率暂(zàn)停加息并(bìng)将进入降息周(zhōu)期，实际(jì)利(lì)率或将继(jì)续下行，贵(guì)金属中(zhōng)长期仍(réng)具有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望(wàng)于美(měi)联储(chǔ)最(zuì)后一次加息落地然后(hòu)转降息预期，从而刺激(jī)价格继续(xù)高走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋(qū)势(shì)的(de)可(kě)能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作(zuò)并没有结束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的(de)利(lì)率可能会维系较长(zhǎng)一段时间，且(qiě)高利率环境到底会(huì)对经济(jì)和金融(róng)市(shì)场产生怎(zěn)样的影(yǐng)响也(yě)未可(kě)知，因此(cǐ)在(zài)当前看多观点出奇一致，且海外(wài)看多头寸比较(jiào)拥挤的(de)情况下，对待金价节节攀高的观(guān)点(diǎn)谨慎为上(shàng)。

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