财(cái)联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际(jì)司司(sī)长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表(biǎo)示(shì)，当前(qián)新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年(nián)来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的(de)机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产(chǎn)品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多(duō)是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上其(qí)收益(yì)率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款(kuǎn)定价持续(xù)下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品(pǐn)年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部(bù)地区大(dà)型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩)理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研(yán)报认(rèn)为，未来(lái)存款(kuǎn)市场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续(xù)对于存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心(xīn)定(dìng)期(qī)存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将(jiāng)结(jié)构性存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制(zhì)上(shàng)限，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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