近期“中特估”成为A股市(shì)场热门话题，外资机构加强研究。不少国企(qǐ)、央(yāng)企上市公司已获外资显著(zhù)加(jiā)仓。外(wài)资机构认为：国企已成为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来(lái)积极信号(hào)，投(tóu)资者可从中(zhōng)挖掘盈利能力持续(xù)改善的标的，从(cóng)而(ér)获得长(zhǎng)期稳(wěn)健的投(tóu)资回报(bào)。

　　加仓(cāng)国企(qǐ)公(gōng)司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北(běi)向资金(jīn)净买入额最多的10只(zhǐ)股(gǔ)票为洛阳(yáng)钼业(yè)、中(zhōng)国石(shí)化、建(jiàn)设银行、汇(huì)川技术、工(gōng)商银(yín)行、晶盛机电(diàn)、京(jīng)沪高(gāo)铁(tiě)、拓(tuò)普集团(tuán)、中(zhōng)远海控、五粮(liáng)液(yè)。不少国企公(gōng)司股票(piào)跻(jī)身(shēn)其中。期间，吸金前十(shí)大公司(sī)分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向资金净流入额前十(shí)的(de)股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度上市公司财报公布，不(bù)少全球主(zhǔ)权投资(zī)机构(gòu)跻身国(guó)企(qǐ)的前十大的股(gǔ)东行(xíng)业。例(lì)如，一季度报告显示，阿布达比(bǐ)投资局、科威特(tè)政(zhèng)府投资局等多(duō)家主权财富(fù)基金增持多家(jiā)国企央企A股上市公司股票(piào)。例如科威特政府(fǔ)投资局(jú)增持(chí)中青(qīng)旅、中国重汽。阿(ā)布达比(bǐ)投资局一(yī)季度增持了浦东金桥。挪威央行一季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金(jīn)截止4月(yuè)底的前十大重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国基(jī)金-中国焦(jiāo)点基金，截至(zhì)4月底的(de)前十大重(zhòng)仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建(jiàn)设银行、中国石(shí)化、华润(rùn)置地、中银航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而(ér)基金在4月(yuè)对(duì)这些(xiē)国企(qǐ)进行(哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读xíng)了幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为焦点

　　外资中关(guān)于中国国(guó)企公(gōng)司(sī)的(de)讨论热度正在(zài)上升。

　　富(fù)达在最新一篇研究报告中解释了他们对于国(guó)企改革的(de)看法。报告认为(wèi)，在中国(guó)国企改革并(bìng)非新鲜事，但(dàn)是这一次国(guó)企改革事关重大。而资本市场显然(rán)已经关注到了“国企”主题(tí)。举例(lì)来(lái)说(shuō)，放在平常，中(zhōng)国中铁可能是乏人问津的防御性公司。它虽然(rán)有稳(wěn)健的基本面，收益预期也尚(shàng)可，但是可能不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在(zài)2023年也(yě)有不俗表现(xiàn)，包(bāo)括(kuò)中石化、中国铝业等。这(zhè)背(bèi)后的原因可能(néng)包(bāo)括：随着高层重提“国企改革”，投(tóu)资者认为相关(guān)方面(miàn)或敦(dūn)促国(guó)企改善治理等以增加股东回报(bào)。

　　中国(guó)中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，一般说来外资机(jī)构持仓(cāng)中更倾向于私(sī)营部门，这与他们的选股标(biāo)准相关。基(jī)于公司的股(gǔ)东回(huí)报等标准，不少国企公司在过去(qù)难(nán)以进(jìn)入部(bù)分外资的选股池子。例(lì)如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金(jīn)融类国企(qǐ)公司(sī)截至去年(nián)年(nián)底的(de)平均每股盈利水平仍低于10年前(qián)2012年水平。这(zhè)说明国企公司(sī)的资本效(xiào)率还有很大的提升(shēng)空(kōng)间(jiān)。

　　不(bù)过，也有逆(nì)向的外资投资者认为国企长期的低估值为投资者提(tí)供了(le)厚(hòu)厚的安全垫(diàn)。部分公司的(de)投资价值被低估(gū)了。

　　富达(dá)在报告中指出，如(rú)果国(guó)企改革能够取得成效，投(tóu)资者会重估国企的投资者价值。投资者对于能够持续提供良好的(de)股(gǔ)东回(huí)报的公司是愿(yuàn)意支付溢价的(de)。例如，贵(guì)州茅台(tái)过去20年的平(píng)均每年的净资(zī)产回报率在20％以上(shàng)。这是(shì)为什(shén)么贵(guì)州茅(máo)台(tái)可以10倍的(de)市(shì)净率(lǜ)交易(yì)的(de)重要原因之一。除了房(fáng)地产行业，目前来(lái)看大部分国企的市净率低于私(sī)营企业。

　　除了股东(dōng)回(huí)报，国企如何(hé)与投资者互动(dòng)，增强(qiáng)透(tòu)明性是全球投资者关注(zhù)的问(wèn)题(tí)。此外，投资者关注的其它(tā)问题还包括：对于国企来(lái)说，如(rú)何在服务国家(jiā)战略的(de)同时增(zēng)强它的商业效率，如何改善激励措施等。尽管这(zhè)次(cì)改(gǎi)革的成效仍待时间检验，但是(shì)“注(zhù)重(zhòng)股东回报”是被资(zī)本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持(chí)续性(xìng)

　　高盛(shèng)亚太(tài)首席(xí)股票策(cè)略师慕天(tiān)辉（Timot哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读hy Moe）此前(qián)对中(zhōng)国(guó)基金报记者表(biǎo)示(shì)，目前国企(qǐ)主题受到关注(zhù)，可能个(gè)别股票有(yǒu)一定量的“炒作(zuò)”资(zī)金参与，但是有充分的(de)理(lǐ)由认(rèn)为国(guó)企主题(tí)是可持续的(de)。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估值(zhí)仍然(rán)很低。虽然它已(yǐ)经从极低的水平上升(shēng)，但(dàn)总体来说，国有企(qǐ)业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是一(yī)个高的(de)数字。

　　其次(cì)，如(rú)果公司能够继续改善他们的财务表现，提高每股盈利(lì)水(shuǐ)平和利(lì)润增长(zhǎng)，并通过股息或股票回购，将利润分配给(gěi)股东。这些(xiē)都将成(chéng)为股票价格(gé)的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者的角度看，他们(men)对国企(qǐ)的持有或配置仍然相当保守。因为(wèi)如(rú)果回顾过去的5到10年(nián)，大多数(shù)境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经(jīng)济(jì)的(de)私营部(bù)分。随(suí)着(zhe)事(shì)态改变(biàn)，他们有提升配(pèi)置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能(néng)源公司估值远远低于全球(qiú)同行。不排除有些公司会受到地缘政治因素(sù)，但全球仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较(jiào)小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为(wèi)乏味无趣(qù)的行(xíng)业部分公司的股价(jià)有(yǒu)了非常显著的回升，还有类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在任何市(shì)场，投资都必须持(chí)有前瞻性的观点。如果等到所有的(de)证据(jù)都摆(bǎi)在面前，那么他(tā)们(men)已(yǐ)经被市场价格反映出来，因为市场总是预先反应(yīng)。所以我们永(yǒng)远不(bù)会(huì)有百分百的确定(dìng)性或(huò)信心。一些积极的变化正(zhèng)在发哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读(fā)生。“如(rú)果(guǒ)问过(guò)去多年，通过观察(chá)中(zhōng)国市场我们学(xué)到了什(shén)么？我们学到的重要一课就是：跟随政府(fǔ)的政策投资。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极的信号”。投资者需(xū)要一些机(jī)制来从大量的国(guó)有企业(yè)中筛(shāi)选(xuǎn)出(chū)有更高(gāo)成功机会的企业(yè)。

　　高盛试图找到符合(hé)政府政策导向、管(guǎn)理层有改(gǎi)进动(dòng)力、有客观证据显示(shì)其盈利(lì)能力已经改善(shàn)的企(qǐ)业。同时，这些企业所处的行业整(zhěng)体收益(yì)增长、有良(liáng)好的资产(chǎn)负债表和低(dī)债务水(shuǐ)平等经济运行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即(jí)使外(wài)国投资者很重(zhòng)要，真正决定价格(gé)的(de)还是(shì)国(guó)内(nèi)投资(zī)者。如(rú)果外国投资者对国有企业的兴趣增加，那将(jiāng)是对国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业股价(jià)的(de)额外推(tuī)动力。

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