申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等(děng)6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调(diào)整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的(de)闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司(sī)营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的(de)企业不断上(shàng)市善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么，并在(zài)资本助力(lì)之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但(dàn)受(shòu)到(dào)电子产品全(quán)球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业(yè)增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的(de)设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公(gōng)司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业(yè)第(dì)92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位(wèi)数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反映行(xíng)业(yè)是(shì)否面(miàn)临(lín)库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位(wèi)置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等(děng)有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头(tóu)部(bù)公司实现了批(pī)量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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