昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开(kāi)时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的(de)事(shì)业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓三万日元等于多少人民币多少，投资(zī)者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下(xià)降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在(zài)的(de)这五个(gè)下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如果他(tā)们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无(wú)法控制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们(men)会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作三万日元等于多少人民币多少预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无(wú)太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价(jià)格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场(chǎng)带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月(yuè)下(xià)降，但下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养殖板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在(zài)交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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