昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一(yī)个(gè)问题(tí)时说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它(tā)给(gěi)美国经(jīng)济带(dài)来的后(hòu)果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能(néng)有(yǒu)多大进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情(蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的qíng)况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的(de)经(jīng)理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年(nián)年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公(gōng)司的(de)现金储备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的(de)“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的(de)增长时期(qī)”已经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理得当的(de)话(huà)，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建了(le)很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本(běn)实施的(de)经济(jì)政策，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不(bù)断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布一(yī)季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起大(dà)落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提(tí)振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关注进出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的(sì)料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大(dà)的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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