来源：梁中(zhōng)华(huá)宏观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并(bìng)按计划(huà)缩(suō)表。坚持加息(xī)的关键仍是通胀压力太大。

　　本次美联储声明较(jiào)3月有(yǒu)何变(biàn)化？第(dì)一，重申经济依然稳健(jiàn)，表述修改为“一季度经(jīng)济(jì)温和增长，就业(yè)强(qiáng)劲，失业率在低位”。第(dì)二，重(zhòng)申美国银行稳健，明确银行风(fēng)险导(dǎo)致家(jiā)庭和企(qǐ)业(yè)信贷的收紧。第三，重(zhòng)申通胀压(yā)力，“通货膨(péng)胀仍然(rán)很高(gāo)，委员会仍(réng)然高度关(guān)注通货(huò)膨胀风险”。第(dì)四，修改(gǎi)货币政策表述，重(zhòng)申(shēn)“委员会(huì)评估货币政策的滞后影响(xiǎng)”，删除“委员会预(yù)计一(yī)些额外的政策紧缩(suō)可能是适(shì)当(dāng)的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经济可能面(miàn)临来(lái)自紧(jǐn)缩信贷的阻力(lì)，其(qí)影响还需要时(shí)间(jiān)来(lái)体(tǐ)现；预计(jì)美国经济(jì)温和增长，有(yǒu)可(kě)能避免衰退，或者是温和衰(shuāi)退。关于加(jiā)息，本(běn)次加(jiā)息(xī)依然是共识；认为(wèi)原则上不需要利率提高那么高，正(zhèng)在评估是否达到(dào)限制性水(shuǐ)平，认为或已经(jīng)达到(dào)（或已经接近(jìn)达到）。关(guān)于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然(rán)强劲，薪资水平仍(réng)高；通胀(zhàng)有所(suǒ)缓和，但依然(rán)高企，远高于目标(biāo)，降低通胀仍需(xū)较长(zhǎng)时间，当(dāng)前降息并不合适。关于银(yín)行和债务上限，强(qiáng)调地区性银行发挥非常重要(yào)的作用，不希望大型银行(xíng)进行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国银行系统健康且具有弹(dàn)性。强调应及时提高(gāo)债务上(shàng)限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年(nián)5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定加息25BP，上调联(lián)邦基金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此(cǐ)外(wài)，上(shàng)调(diào)准备(bèi)金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联储(ch板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示ǔ)将(jiāng)继续减(jiǎn)持美国国债、机构债务和机构抵押贷款(kuǎn)支持证券，上限为(wèi)950亿美(měi)元（600亿美元(yuán)国债和(hé)350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持(chí)加息的(de)关键仍在于通胀(zhàng)压力较大。例如，3月美(měi)国核心通(tōng)胀季调环比仍在0.4％的(de)高位(wèi)，且已经连续4个(gè)月处(chù)于(yú)高位；核心通胀年化同比也(yě)仍(réng)在4.9％，边际上并没(méi)有明显降温(wēn)。本轮加息是80年代以来最快的(de)一次(cì)，10次便累(lèi)计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示ng>从声明(míng)来看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于经济(jì)方面，重申经济依然稳健。不过表述(shù)修(xiū)改(gǎi)为“1季度经(jīng)济活(huó)动以(yǐ)适(shì)度(dù)的速(sù)度增长，最近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位”。

　　关于通(tōng)胀方面，重(zhòng)申通(tōng)胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然(rán)高(gāo)度关注通货(huò)膨胀风险”、“致(zhì)力(lì)于恢复2％的(de)通(tōng)胀目标”。

　　关于加息方面(miàn)，或(huò)将停止加息。重申委(wěi)员会将评估货币政(zhèng)策的滞后影响，“在确定额外的政(zhèng)策(cè)紧缩在多大程度上适合于随着时间的推移将(jiāng)通(tōng)货(huò)膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑货币(bì)政(zhèng)策的累(lèi)积(jī)紧缩(suō)，货币政策影(yǐng)响经济活(huó)动和(hé)通(tōng)货膨(péng)胀的滞后，以(yǐ)及经济和金融发展”。重(zhòng)点是删除了“委(wěi)员(yuán)会预计，一些额外的政策紧缩可能是适当的，以实(shí)现(xiàn)一(yī)种货币(bì)政(zhèng)策立场(chǎng)”，表明美联(lián)储加息或(huò)将结(jié)束。

　　关(guān)于银(yín)行风(fēng)险，重(zhòng)申美国银行稳健。“美国银行体系稳健且富有弹性(xìng)”；明确银行风险(xiǎn)导致(zhì)了家庭和(hé)企业信(xìn)贷的收紧（上一次(cì)表述为“可能”），重申这对经(jīng)济、就业和通胀的影(yǐng)响(xiǎng)存在(zài)不确定性，“家庭和企(qǐ)业信贷条(tiáo)件收(shōu)紧可(kě)能会拖(tuō)累经济活动、就业(yè)和通胀，这些影响的程度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美(měi)联储主席鲍威尔认为，经(jīng)济可能面临来自(zì)紧缩信贷(dài)的阻力，其影响还(hái)需要时(shí)间来体现（尤(yóu)其是(shì)住房和(hé)投资领域）。不过明确指出(chū)，如果(guǒ)美(měi)国出现(xiàn)经济衰退，希(xī)望是温和的(de)；强调，美国可能(néng)会出(chū)现轻微的经济(jì)衰退。

　　关于加息，或已经(jīng)达到限制(zhì)性水平。美联储(chǔ)在3月议息会议时，就(jiù)已(yǐ)经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威(wēi)尔指出本(běn)次(cì)加息(xī)依然是(shì)共(gòng)识，所有人(rén)全票通过，一(yī)些政策制(zhì)定者(zhě)谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率(lǜ)终点的(de)问题，鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)认为原(yuán)则上不(bù)需要利率提高那么高，正(zhèng)在评估是否达到限制性水平，认为或已(yǐ)经达到了限制性水平（或已经接近达到），也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)也许可以暂停加息(xī)了(le)。后(hòu)续政(zhèng)策变化的关键仍是审(shěn)视数据，尤其(qí)是通胀。

　　关于降息，当前并不(bù)合适。鲍威(wēi)尔强调(diào)，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在低位(wèi)，薪(xīn)资水(shuǐ)平仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和(hé)，但(dàn)依然(rán)高企，远高于目(mù)标水(shuǐ)平，降低通(tōng)胀(zhàng)仍需(xū)较长(zhǎng)时(shí)间，当前降息(xī)并不合适(shì)。

　　关于(yú)银行风险，鲍威尔强调地区性(xìng)银行(xíng)发挥非常重要(yào)的作用，不希(xī)望大型(xíng)银行进行大规(guī)模收(shōu)购，银行(xíng)业总体上有(yǒu)所改(gǎi)善，美(měi)国银行系统健康且(qiě)具(jù)有弹性。银(yín)行危机的影响程度目前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应及时提(tí)高(gāo)债务上限，如(rú)果没(méi)有(yǒu)达成(chéng)债务协议(yì)，经济后果“高度不确定(dìng)”。此前，美国财政(zhèng)部长耶(yé)伦(lún)也强(qiáng)调(diào)，如果(guǒ)国会不(bù)尽早(zǎo)采取行动提高债务上限，美国可能最早于6月1日出现债务(wù)违约。

　　由于美联(lián)邦政府(fǔ)触及31.4万亿(yì)美元的法定举债上限，美国财(cái)政部(bù)于(yú)今(jīn)年1月宣布采取(qǔ)特别措施，避免联邦政府(fǔ)发生债(zhài)务违约(yuē)。美国国会预算办公(gōng)室5月1日(rì)发(fā)布的最新报告显示(shì)，美国在6月(yuè)初(chū)耗尽资金的风(fēng)险(xiǎn)较之前更高。

　　往前看，美国银行(xíng)风险演变成系统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)概率或(huò)有限，但(dàn)中(zhōng)小(xiǎo)银行破产或依然会出现。目前市(shì)场依然预期美联储6-7月维持(chí)利率水平不(bù)变，9月(yuè)开始(shǐ)降息（概率达70％），年内至少降息(xī)50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为，美(měi)国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国(guó)通(tōng)胀压力仍大，年内(nèi)降(jiàng)息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示